Для чего инвестору знать свободный денежный поток компании

Свободный денежный поток (СДП) отражает финансовую возможность компании выделять средства на расходы, не связанные с поддержанием бизнеса, т. е. напрямую влияет на доходы инвестора. Такие показатели, как выручка или чистая прибыль, не подходят для точной оценки платежеспособности эмитента. Сегодня выясним, где можно узнать величину СДП и как посчитать её самостоятельно.

Что такое свободный денежный поток

Важно! Я веду этот блог уже почти 10 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах публичных инвестиций. Сейчас мой публичный инвестпортфель - более 5 000 000 рублей.

Со временем этот сайт стал больше базой знаний для читателей, а все актуальные события в портфеле и не только я публикую в открытом телеграм-канале. Подписывайтесь, если хотите быть в курсе того, куда я инвестирую.

Свободный денежный поток – это средства, которые остались в распоряжении компании после того, как она сделала все необходимые платежи, включая отчисления на капитальные затраты.

Эти деньги могут быть изъяты из бизнеса без ущерба для его дальнейшего развития. Чаще всего их направляют на следующие цели:

погашение имеющейся задолженности;
накопление подушки безопасности на счетах компании;
приобретение непрофильных активов;
выплату дивидендов;
обратный выкуп акций – buyback.

Главное преимущество этого показателя в том, что он отражает реальную эффективность компании. По нему можно сделать выводы: приносит бизнес доход или является убыточным. В отличие от чистой прибыли – более привычного большинству мультипликатора – СДП исключает «бумажные» статьи отчётности. Это означает, что он не учитывает пункты, по котором не происходит фактического движения средств. Например, амортизацию или курсовую переоценку валюты, находящейся на депозитах компании. Важно, что СДП может быть отрицательным даже при высокой чистой прибыли и EBITDA. Это обусловлено, в первую очередь, капитальными затратами.

Главный недостаток СДП заключается в том, что это нестандартизованный показатель. Большинство эмитентов включают его в свои презентации для инвесторов и отчеты о движении денежных средств. Но методики расчетов могут различаться.

Понятие об этом мультипликаторе пришло с американского фондового рынка, но в полной мере применимо и к российским реалиям. Однако можно столкнуться с тем, что его непросто вычислить. Это происходит, если интересующая компания отчитывается в формате РСБУ. Определять СДП принято на основании данных, предоставляемых в системе МСФО.

Рекомендую прочитать также:

Можно ли приумножить скромный капитал с помощью Penny Stocks

Penny stocks - грошовые акции - ловушка для новичков?

Основные виды свободного денежного потока

В экономической теории принято выделять две разновидности СДП:

поток, которым могут пользоваться все инвесторы компании, в т. ч. и кредиторы;
поток, который приходится на акционеров, т. е. на собственный капитал.

Первый вид СДП, общий денежный поток, можно рассчитывать тремя способами. Ниже представлены формулы, по которым проводятся вычисления.

Первая из них – самая простая. Она годится для предварительной оценки. Вторая дает возможность понять, за счет каких факторов происходит изменение СДП. Анализ динамики этого показателя на протяжении нескольких лет используется для глубокой оценки эмитента. Но, применяя расширенную формулу, нужно помнить, что EBITDA часто содержит неденежные статьи. Поэтому результаты расчета необходимо корректировать, иначе есть риск получить завышенные данные.

Вторая и третья формулы требуют фактических цифр, которые можно найти в отчетах о движении денежных средств. Если эмитент не включает в него изменения оборотного капитала, то его можно узнать, самостоятельно подсчитав разницу между оборотными активами компании на начало и конец периода. Третья формула применяется для прогнозирования будущих потоков компании. Под tax понимается эффективная налоговая ставка, вычисленная на основе исторических данных.

При расчете реальных показателей эмитента необходимо корректировать цифры на разовые статьи расходов. Например, это может быть расширение за счет покупки другого бизнеса. Затраты на такие мероприятия не включаются в число капитальных, но уменьшают находящиеся в распоряжении компании средства.

Если же вы хотите подсчитать СДП на собственный капитал, то следует вычесть из полученного с помощью любой из формул две величины:

сумму процентов, уплаченных за использование заемных средств;
разницу между долговыми обязательствами, которые компания погасила и приобрела за период.

Получается, что, если эмитент наращивает уровень закредитованности, то он автоматически увеличивает СДП акционеров. Однако далеко не во всех случаях компания может использовать взятые взаймы средства на любые цели, в т.ч. и на выплату дивидендов. Многие программы привлечения капитала предполагают целевое использование денег. Поэтому к данному показателю обращаются редко.

Рекомендую прочитать также:

Можно ли приумножить скромный капитал с помощью Penny Stocks

Penny stocks - грошовые акции - ловушка для новичков?

Все приведенные формулы учитывают только поступления от операционной деятельности компании. В некоторых случаях полезно принять во внимание и денежные потоки, полученные от инвестиционной и финансовой деятельности. Этот суммарный показатель по-английски называется Net Cash Flow (NCF). В русскоязычных отчетах можно найти строку, обозначенную как «Чистое увеличение/уменьшение денежных средств и их эквивалентов».

Где искать показатель СДП

Самый быстрый способ получить данные о величине СДП – посмотреть уже подсчитанные значения. Сделать это можно на сервисах для инвесторов. Например, smart-lab.ru. Ниже – скан с этого сайта для компании НЛМК.

Поскольку СДП на английском языке звучит как Free Cash Flow, этот показатель часто обозначают аббревиатурой FCF. Из отчёта видно, насколько СДП может отличаться от чистой прибыли.

Здесь же можно найти и рейтинг, составленный по этому показателю. Информация доступна по ссылке smart-lab.ru/q/shares_fundamental/?field=fcf. Но в предложенном списке всего 28 компаний.

Методика определения СДП, используемая разными сервисами, может отличаться от той, которой придерживается компания. Поэтому более надежным источником данных будет сайт самого эмитента. Ниже приведена информация для инвесторов, предлагаемая НЛМК.

Например, за 2018 г. компания показывает свободный денежный поток $2,027 млрд. В переводе по курсу ЦБ на момент написания статьи это составит 135,97 млрд руб. В это же время сервис smart-lab предлагает величину всего 127,1 млрд руб. Узнать, как были получены приводимые значения, можно из финансовых отчетов. Ниже представлен документ за IV кв. 2019 г.

Для глубокого анализа компании лучше пользоваться ее собственными данными. Кроме того, нужно учесть, что сравнение СДП двух эмитентов без сопоставления используемых методик расчета может быть некорректно.

Выводы

СДП входит в число ключевых мультипликаторов. Знать только чистую прибыль недостаточно: она не отражает, сколько средств остается в распоряжении эмитента после капитальных затрат. Кроме того, в дивидендной политике часто прописывается, что размер вознаграждения акционеров зависит именно от величины СДП. Используется этот показатель и при оценке справедливой стоимости компании методом дисконтирования денежных потоков.

Рекомендую прочитать также:

Можно ли приумножить скромный капитал с помощью Penny Stocks

Penny stocks - грошовые акции - ловушка для новичков?

Расскажите в комментариях, считаете ли вы важным показатель СДП при анализе компаний.

Всем профита!