Никогда не было и вот опять

Три месяца пролетели, как один, и в то же время кажется, что прошла целая жизнь; точнее, началась новая для всех россиян и не только. Давно собирался подвести итоги по портфелю, который ощутимо пострадал от начала открытых военных действий и последующих санкций. Если кому-то интересен более оперативный формат, то вступайте в Клуб ленивых инвесторов, где еженедельно публикую собственный взгляд на рынок, что делаю со своим портфелем и главное, почему.

Падение российского рынка как минимум уполовинило бумажную прибыль за 2021 год, что, с другой стороны, не так уж и криминально. Однако, судя по развитию событий, перспективы восстановления пока туманны, точнее, горизонт инвестирования стал значительно дальше. Но обо всем по порядку.

Февраль ознаменовался неуклонным ростом международной напряжённости на фоне ситуации вокруг Украины. Следствием этого стали заоблачные цены на газ в Европе, обеспечившие рекордные прибыли отечественным поставщикам. Однако ситуация в российской экономике стала быстро меняться начиная с 24 февраля, когда была объявлена военная «спецоперация» на территории Украины. Практически с самого её начала большинство промышленно развитых стран (почти все, кроме Китая) стали принимать как односторонние, так и согласованные санкции против как отдельных лиц (в основном, олигархов и крупных госчиновников), так и компаний, и целых секторов экономики в России.

К концу апреля свой бизнес в РФ приостановили или закрыли десятки крупных иностранных компаний, на предприятиях которых продолжали получать зарплату почти 200 тысяч человек. Это сдерживало рост безработицы. В то же время, по подсчётам Центра стратегических разработок, до конца 2022 года работу в России могут потерять почти 2 млн человек. Это связано не только с закрытием офисов иностранных компаний, но и с уходом из России большинства популярных брендов Европы и США. Суммарный уровень безработицы может вырасти до 7,1–7,8% трудоспособного населения. И это не считая влияния других факторов. Главный из них – вероятное введение эмбарго на покупки российских нефти и газа. Резкое сокращение экспортных доходов может также привести к банкротству многих предприятий малого и среднего бизнеса, а также к сокращению занятости в бюджетной сфере.

По данным Евростата, Россия обеспечивает 45% всего объёма поставок в страны ЕС газа и 25% – нефти. Ближайшие конкуренты по отдельности поставляют углеводороды в разы меньшими объёмами. Для замещения российской нефти Европе придётся договариваться со множеством других поставщиков, что на практике сложно. До 24 февраля поставки нефти и нефтепродуктов из России составляли около 8 млн баррелей в день. За март–апрель эти объёмы сократились примерно на 2 млн баррелей. Такое снижение близко к пределу, приемлемому на нынешнем этапе. По экстремальному прогнозу Goldman Sachs, уже в 2022 году средние мировые цены на нефть (без конкретизации сортов) могут взлететь до $170 за баррель. Но даже полный одномоментный отказ стран ЕС от российской нефти не вызовет драматических последствий.

По подсчётам французского правительственного аналитического центра Conseil d'Analyse Economique, в этом случае спад ВВП Франции и Германии за 2022 год может составить 0,2–0,3% относительно 2021-го. В то же время у Венгрии, Словакии, Польши и Финляндии спад ВВП может достичь 5%, если другие государства не окажут им срочную помощь. Рост поставок нефти из стран Ближнего и Среднего Востока в краткосрочной перспективе в состоянии скомпенсировать до 5 млн баррелей в сутки, но это потребует задействовать экспортные возможности Ирана, который по-прежнему находится под санкциями. Но помимо потерь за счёт снижения объёмов, Россия вынуждена соглашаться на большие скидки: нефть Urals продаётся с дисконтом до $40 за баррель относительно Brent.

Ситуация с газом намного сложнее. Так, в начале марта спотовая цена на крупнейшем в Европе газовом терминале TTF подскакивала до $3800 за 1 тыс. кубометров. К концу апреля она стабилизировалась на уровне чуть больше $1 тыс. Во многом это объясняется сезонным фактором.

На данный момент альтернативы российскому газу для Европы практически нет. Другие поставщики даже в сумме могут заместить менее 10% от объёма наших поставок. Одновременно рассматриваются и варианты, исключающие резкий отказ от них: высокие пошлины на импорт газа из РФ, санкции против всех российских банков, что приведёт к потере основного объёма валютной выручки, кратковременное эмбарго на нефть и газ, что может заставить Россию заглушить значительную часть скважин. Если же единство ЕС по поводу долгосрочного нефтегазового эмбарго так и не будет достигнуто, РФ может получить на конец 2022 года профицит счёта текущих операций более $100 млрд, что позволит значительно ослабить ущерб от других санкций.

Рекомендую прочитать также:

Восстановительный 2023 год

Итоги 2023 года для публичного портфеля

Устойчивый приток валютной выручки от продажи энергоресурсов – $1 млрд в день при резком сокращении импорта позволяет России поддерживать относительно высокий курс рубля, укрепившийся до 65 рублей за 1 доллар США. Ещё в начале марта на волне ажиотажного спроса он достигал почти 160 руб. за доллар. Однако резкое ограничение спроса на наличную валюту за счёт 30% комиссии при покупке (которую вскоре снизили до 12%), и множество ограничений со стороны т. н. «недружественных» стран на экспорт товаров в Россию привели к избытку валюты на российском рынке. Это грозит новой проблемой: снижение доходов компаний-экспортёров.

По всей видимости, сейчас формируется временное равновесие спроса и предложения, хотя потребительская инфляция остаётся высокой: по прогнозу ЦБ РФ за 2022 год она составит от 18 до 23%. Для стабилизации валютного рынка ключевая ставка ЦБ РФ 1 марта была повышена  с 9,5 до 20%, но, поскольку такая ставка равносильна медленному удушению российского бизнеса, банк был вынужден пойти на её постепенное снижение до 14%.

Рекомендую прочитать новые статьи:

• Что инвестору нужно знать о долговой нагрузке компании;
• Что такое дискретный аукцион и для чего он нужен;
• Как пользоваться календарем дивидендов.

Перейдем к отчёту в цифрах:

* Статистика в таблице ведется как по открытым позициям (бумажная прибыль/убыток!), так и по закрытым. Все сведения берутся из личных кабинетов у брокеров (в данном случае сбор данных был в начале мая), стоимость рублевых активов переводится каждый месяц по актуальному курсу, фактически учет ведется в валюте и отражает, в том числе, валютную переоценку. Портфель не является инвестиционной рекомендацией, это лишь мой публичный опыт инвестирования на реальных деньгах (это не весь капитал). Данный портфель состоит из высокорискованных инструментов, допускаются просадки до 40%. Целью является высокая доходность (15%+ в валюте) при минимальной активности, горизонт большинства позиций – более трех лет. Подробную историю публичного портфеля можно посмотреть в рубрике Отчеты, онлайн-мониторинг брокерского счета в Финам доступен по ссылке.

Разбор основных событий портфеля

Важно! Я веду этот блог уже почти 10 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах публичных инвестиций. Сейчас мой публичный инвестпортфель - более 5 000 000 рублей.

Со временем этот сайт стал больше базой знаний для читателей, а все актуальные события в портфеле и не только я публикую в открытом телеграм-канале. Подписывайтесь, если хотите быть в курсе того, куда я инвестирую.

Подписаться

• Акции на ИИС в Финам и ценные бумаги в непубличном портфеле.

Согласно отчёту по РСБУ, выручка АФК Система за 1 кв. 2022 года снизилась на 36% относительно аналогичного периода 2021-го и составила 2,58 млн руб. Чистый убыток компании составил 87,7 млрд руб. по сравнению с чистой прибылью в 38,3 млрд руб. годом ранее. Основная причина убытков – снижение балансовой стоимости активов Системы.

Компания Petropavlovsk Plc получила 19 апреля уведомление от Газпромбанка (ГПБ) срочно погасить свои обязательства по двум кредитным линиям на общую сумму $288 млн до 26 апреля. Правопреемником по этим кредитам ГПБ назначил компанию УГМК-Инвест. Из-за того, что Petropavlovsk, зарегистрированный в Великобритании, был включён в санкционный список, погасить задолженность в срок оказалось невозможным. По этой причине компания объявила технический дефолт. Ведутся консультации с юридической фирмой AlixPartners UK о возможности закрытия бизнеса на территории России.

Чистая прибыль Ленэнерго по РСБУ за 2021 год выросла более, чем на 39% относительно 2020-го и составила 19,8 млрд руб. Основным фактором роста выступили услуги по технологическому присоединению: +37% по сравнению с 2020 годом. Согласно дивидендной политике компании (10% от чистой прибыли по РСБУ на 1 апреля), ожидается выплата дивидендов по префам за 2021 год в размере 21,22 руб. на 1 апреля. На данный момент дивидендная доходность – 13,9%.

Стоимость чистых активов Газпрома на 31.03.2022 составила 17,84 трлн руб., что на 4,28 трлн руб. превысило показатель на 31.12.2021 г. Это даёт основания ждать хорошего отчёта за 1 квартал по МСФО, который будет опубликован в конце мая. Пока остаётся открытым вопрос о дивидендах за 2021 г., которые, по прогнозам, должны составить более 50 руб. на 1 акцию. Это означает доходность выше 20%, есть ощутимая вероятность, что дивы все же будут. В. Путин подписал указ, согласно которому расчёты за газ, поставляемый в «недружественные» страны должны были производиться исключительно в рублях уже с 1 апреля 2022 года. Однако некоторые из контрактов по поставкам газа в эти государства истекали только в конце апреля.

Рекомендую прочитать также:

Исторический 2022 год

Итоги 2022 года для публичного портфеля

Кроме того, допускается индивидуальная схема расчётов за газ. Изначально предполагалась следующая модель: покупатель перечисляет оплату в евро на счёт в Газпромбанке, который продаёт валюту на Мосбирже, а рубли зачисляет на специально открытый покупателем рублёвый счёт в банке, с которого и производятся расчёты за газ. На данный момент в США обсуждается введение санкций в отношении Газпромбанка, что может сделать любые расчёты иностранных контрагентов с ним невозможными.

Нижнекамскнефтехим (НКНХ) опубликовал, но затем скрыл годовой отчёт за 2021 год по РСБУ. Согласно отчёту, чистая прибыль более чем в 10 раз превысила результаты 2020 года. Это стало возможным благодаря рекордным объёмам производства на фоне роста мировых цен на продукцию. Компания приняла решение временно не публиковать отчётность, начиная с 01.04.2022. Нет также ясности с выплатой дивидендов по итогам 2021-го, скорее всего, их не будет.

Чистая прибыль Распадской за 2021-й по МСФО выросла почти в пять раз относительно 2020 го. Строго говоря, это не совсем корректный подход: отчёт за 2021 год был сделан с учётом Южкузбассугля, а за 2020-й – без него. Несмотря на хорошие показатели, акционеры компании приняли решение не выплачивать дивиденды по итогам 2021 года. На это решение повлияла нестабильная геополитическая ситуация: в рамках пятого пакета санкций ЕС ввёл запрет на заключение новых договоров по закупке российского угля. Крупнейший акционер Распадской – Evraz plc – отложил выделение своих угольных активов в новую компанию, чтобы подготовиться к современным условиям ведения бизнеса. Пока Евраз не переедет в РФ, дивидендов в Распадской можно не ожидать.

Золото на данный момент не рассматривается в мире как защитный актив. После того как доходность десятилетних государственных облигаций США к концу апреля достигла 3%, к ним сместился фокус внимания инвесторов. Несмотря на отчётливое снижение фондовых индексов, ситуацию не стоило бы рассматривать как финансовый кризис. Падение индексов вызвано ужесточением денежной политики ФРС. По этой причине золото устойчиво торгуется менее $1900 за унцию.

Чистая прибыль Русала за 2021 год по МСФО выросла в 4,25 раза по сравнению с 2020-м. Объёмы продаж при этом остались без изменений. В то же время средняя цена продажи алюминия за год выросла на 41,4%. Она и обусловила рост прибыли компании от её деятельности. Свыше половины чистой прибыли Русала обеспечил пакет акций Норникеля (в собственности Русала более 26% ГМК). Нынешний год обещает быть менее успешным. Австралия ввела запрет на поставки бокситов в Россию, что лишило Русал 20% от его закупок этого сырья. Прекращены и поставки глинозёма из Украины, а это также 20% от потребностей компании. Рекомендации по дивидендам за 2021 год совет директоров Русала должен дать 19 мая.

Чистая прибыль Магнитогорского металлургического комбината (ММК) за 2021 год по МСФО более, чем в пять раз превысила показатель за 2020 год. При этом производство стали выросло лишь на 17,4%, в то время как цены на мировом рынке – более, чем на 70%. По итогам года совет директоров компании предложил выплатить дивиденды в размере 3,55 руб. на 1 акцию (доходность 8,1%). Несмотря на запрет со стороны ЕС на импорт из России чёрных металлов и металлопродукции, доля Европы в структуре продаж ММК ниже 10%, что делает компанию менее уязвимой, чем ближайшие конкуренты Северсталь и НЛМК (соответственно 34% и 18%).

Несмотря на увеличение торговых площадей Мвидео в 2021 году на 7,6%, чистая прибыль за год по МСФО сократилась на 63,6%. Это означает, что компания всё более отчётливо уходит в интернет-продажи. Решений по выплате дивидендов по итогам 2021 года не принималось.

Рекомендую прочитать также:

Самые ленивые инвестиции

Публичный портфель с начала года +5420$ или 11%

Компания Globaltrans Investment plc по результатам 2021-го получила чистую прибыль на 22,7% выше, чем в 2020 году. Тем не менее, в силу неопределённой финансово-экономической ситуации, совет директоров компании не рекомендовал выплату дивидендов по итогам 2021-го.

В 2021 году чистая прибыль ВТБ превысила результат 2020-го более, чем вчетверо. В основном, её драйверами стали: рост комиссионных доходов от брокерских операций, процентный доход от выданных кредитов и расширение клиентской базы. Однако уже 24 февраля 2022 года США ввели пакет «блокирующих» санкций в отношении банка. Согласно этому пакету, до 24.06.2022 должны быть завершены все операции, связанные с американскими клиентами, и заморожены все активы банка в США. Кроме того, по решению Евросоюза ВТБ отключили от системы платежей SWIFT. Решений по выплате дивидендов за 2021 год пока не принималось.

Чистая прибыль Сбербанка за 2021 год выросла на 64,3%, в основном, за счёт роста процентного дохода на фоне расширения кредитного портфеля. Что касается дивидендных выплат, никаких решений по ним не принималось. В апреле США и Великобритания заморозили активы Сбербанка, а также ввели персональные санкции в отношении Г. Грефа.

Выручка Русагро в 1 квартале 2022  года выросла на 26% по сравнению с аналогичным периодом 2021-го. Основным фактором роста стало повышение цен на продукцию, тогда как реализация в тоннах в целом почти не изменилась. Выход квартального отчёта по МСФО ожидается чуть позже.

Согласно операционным результатам Мечела за 2021 год, произошло снижение объёмов продаж практически по всем группам продукции. Несмотря на это, консолидированная выручка в рублях относительно 2020-го выросла на 51,5%, а чистая прибыль – в 1000 раз (с 800 млн до 80 млрд руб.). На данный момент прогнозы результатов за 2022 год делать сложно. Помимо ряда санкций, неопределённость связана с новым механизмом расчёта НДПИ, введён также акциз на жидкую сталь. Ключевым показателем при расчёте НДПИ теперь является не себестоимость продукции, а биржевые цены на сырьё.

• Тинькофф инвестиции

Согласно отчёту за 2021 год по МСФО, операционные доходы TCS Group выросли на 60,7% по сравнению с 2020-м. Чистая прибыль увеличилась на 43,6%. Помимо хороших финансовых показателей, Тинькофф Банк не подпадает под санкции «недружественных» стран. Тем не менее, О. Тиньков принял решение продать свою долю в TCS Group в 35% компании Интеррос В. Потанина, с некоторых пор проявляющего интерес к банковскому сектору. По словам О. Тинькова, он был вынужден продать свой пакет за 3% от его рыночной цены якобы ввиду угроз со стороны российского руководства из-за критики ввода войск на территорию Украины.

Однако в день, когда было объявлено о продаже акций, капитализация TCS Group подскочила на 15,5% до $6,9 млрд. Стоимость доли О. Тинькова достигла $2,4 млрд. При этом потенциальная сумма сделки составила не $72 млн (3%), а $300 млн, что равно 12,5% от рыночной цены. С 24 марта О. Тиньков находился под жёсткими персональными санкциями, которые в дальнейшем были значительно ослаблены. В 2022 году намечен ребрендинг Тинькофф Банка с участием новой команды менеджеров. Разъяснений о будущей политике в отношении акционеров пока не поступало. С точки зрения перспектив, вероятнее всего, банк Тинькофф (или теперь «Потанинофф»?!) ожидает то же, что и Вконтакте после ухода Павла Дурова.

• Криптовалюты

Цена Bitcoin снизилась к сильной поддержке в районе $28000. В случае её пробоя откроется путь к области чуть ниже $22000 (по принципу проекций Т. Демарка). В то же время отскок от этой поддержки запустит альтернативный сценарий с ростом в сторону $50000. Учитывая перепроданность монеты на дневном графике и в целом благоприятный фон в мировой экономике с высокими инфляционными ожиданиями, этот вариант более вероятен.

P.S. Я не знаю ни одного инвестора, который бы был готов к текущему развитию событий. Неопределенность и значительный рост экономических и политических рисков заставляют скорректировать долгосрочную стратегию в сторону постепенного снижения доли российских активов в сторону глобальных, особенно это касается криптовалютных активов. Планирую довести долю криптовалютных активов в совокупном портфеле до 20%, при этом криптопортфель будет состоять не только из долгосрочных позиций, но и инвестиций в криптопроекты на ранних стадиях, стейкинга/фарминга, лаунчпулов и так далее.

А как чувствуют себя ваши портфели?

Всем профита!

(9 оценок, среднее: 4,11 из 5)

Загрузка...