EBITDA — что такое и как это использовать при инвестировании

Перед тем как купить акции той или иной компании, каждый рациональный инвестор задумывается о том, как оценить потенциальную эффективность инвестиций. Динамика прибыли за фиксированный период времени, рыночный спрос на продукт, отсутствие корпоративных конфликтов — все это относится к оценочным параметрам привлекательности акций компании. Для упрощения анализа экономистами был предложен ряд аналитических показателей: EBITDA, P/E, NORAT, EBIAT, OIBDA, EVA, SVA и т.д., которые рассчитываются по финансовой отчетности компании и наглядно отображают результативность её деятельности. Они несовершенны и часто поддаются критике, но все же общую картину составить по ним можно. О том, что означают эти параметры, как рассчитываются, об их преимуществах и недостатках, о принципах расчета я расскажу в этой и следующих статьях. И начну с самого известного параметра — EBITDA.

Что такое EBIT и EBITDA

Важно! Я веду этот блог уже почти 10 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах публичных инвестиций. Сейчас мой публичный инвестпортфель - более 5 000 000 рублей.

Со временем этот сайт стал больше базой знаний для читателей, а все актуальные события в портфеле и не только я публикую в открытом телеграм-канале. Подписывайтесь, если хотите быть в курсе того, куда я инвестирую.

Подписаться

EBIT и EBITDA очень похожие показатели, отличающиеся только на сумму амортизации. EBIT — это чистая прибыль за период времени (не путать с валовым доходом и операционной прибылью!), к которой добавлены процентные расходы и налог на прибыль. Под процентными расходами подразумевается выплата процентов по задолженности перед кредиторами (банки, государство, частные кредиторы). EBITDA — это EBIT, к которой добавлена амортизация основных средств и нематериальных активов.

EBITDA — это прибыль компании до вычета процентов, налогов и амортизации.

По сути EBITDA — это один из видов прибыли, который находится между валовой прибылью и балансовой прибылью предприятия. Изначально этот параметр задумывался для оценки целесообразности слияний и поглощений, поскольку по его значению можно сравнивать эффективность работы нескольких компаний одной отрасли (сравнивать непосредственно чистую прибыль нежелательно,её могут искажать заемные средства). Позже EBITDA стала основным показателем, отображающим способность компании рассчитываться по долговым обязательствам. Платежеспособность компании определяется сравнением суммы чистого долга и EBITDA, оценивается вместе с данными о финансовых результатах и рентабельностью.

Отрицательное значение EBITDA говорит о том, что работа компании убыточна еще на операционной стадии, хотя из прибыли еще не были вычтены налоги, плата за использования кредита и амортизация.

Рекомендую прочитать также:

Как выставить стоп-лосс и тейк-профит на бирже

Правильно ставим стоп-лосс и тейк-профит

Формула расчета EBIT и EBITDA

Международные стандарты отчетности не предусматривают расчет EBITDA и его производных, потому этот показатель приравнивают к группе non-GAAP, то есть к финансовым параметрам, не входящим в систему US GAAP (правила бухгалтерского учета США). Еще сложнее ситуация с русскими стандартами, где из-за разных подходов к бухгалтерскому учету есть несколько формул расчета EBITDA. Например, по стандартам РСБУ этот параметр рассчитать сложно — нет всех данных (например, амортизации). Правда в конечном счете все эти формулы дают почти одинаковый результат.

Этот способ расчета называют прямым.

Эта формула считается самой точной, правильной и объективной, потому что учитывает экономические показатели по российским стандартам МСФО и международным GAAP.

Общая формула для быстрого неглубокого анализа. Используется для составления общей картины.

Эта формула считается адаптированной под стандарты исключительно российского бухгалтерского учета, но в отношении соответствия международным стандартам формула дает некоторую погрешность.

Этот способ применим для стандартов РСБУ. Но так как с суммой амортизации есть сложности, то по РСБУ рассчитывают только EBIT — формула аналогична, только без амортизации.

  И несколько слов о дополнительных параметрах, рассчитываемых на основании EBITDA:

• EBIT. Равен «EBITDA — амортизация». При одинаковой EBITDA разница по показателю EBIT будет означать, что одна компания использует ускоренный метод (списание стоимости основных средств в первые годы после постановки на баланс), вторая — равномерный (списание равными частями за весь срок эксплуатации). В обоих случаях основные фонды остаются в ведении компаний, но значения EBIT будут кардинально разные;
• EBT. «EBIT — проценты, выплаченные компанией по долговым обязательствам». Отражает зависимость компании от заемных средств. Так как проценты в отличие от амортизации из компании уходят, чем меньше значение EBT относительно EBIT, тем хуже;
• EBITDAR. Достаточно редкий параметр, который отражает почти то же самое, что и EBITDA — прибыль до выплаты процентов, амортизации, налогов и арендных платежей;
• Debt/EBITDA. Параметр оценки платежеспособности компании, отражает отношение чистого долга к EBITDA. Используется для сравнительного анализа;
• EBITDA margin. Обозначает рентабельность EBITDA, рассчитывается как EBITDA/выручка;
• EBITDA coverage. Коэффициент покрытия процентов, рассчитывается как EBITDA/выплачиваемые проценты.

Рекомендую прочитать также:

Можно ли приумножить скромный капитал с помощью Penny Stocks

Penny stocks - грошовые акции - ловушка для новичков?

Те, кто не хотят особенно вдаваться в расчеты, анализируют финансовый результат компании по операционной прибыли, из которой также еще не сделан вычет налогов и амортизации. Однако EBITDA и операционная прибыль — это разные понятия с точки зрения бухгалтерского учета. EBITDA — это прибыль, включающая операционные и не операционные доходы (исключая проценты и амортизацию). Операционная прибыль — это прибыль, в которую не включены операционные доходы и расходы, например, курсовая разница, прибыль от не ключевой (нерегулярной) деятельности и т.д.

Как быстро найти EBITDA в интернете

Вышеперечисленные формулы, на первый взгляд, могут показаться сложными. В качестве альтернативы можно использовать сервис СмартЛаба, на котором уже есть все необходимые параметры (в том числе и EBITDA) по основным компаниям России в разрезе отраслей: smart-lab.ru/q/shares_fundamental/

Он пока несовершенен и охватывает немного компаний, но разработчики планируют продолжать его совершенствовать. Его функционал позволит сравнивать одновременно несколько финансовых показателей  и ранжировать компании по капитализации, отраслям, бухгалтерским стандартам.

И остается также проверенный способ — поиск информации в сводной финансовой отчетности компаний на их официальных сайтах. Для сравнения придется делать сводную таблицу.

Преимущества и недостатки показателя EBITDA

EBIT — это промежуточный параметр, EBITDA — скорректированный параметр, который позволяет оценить прибыль компании независимо от влияния:

• суммы инвестиций (добавлена амортизация);
• долговой нагрузки (добавлены проценты по обязательствам);
• режима налогообложения (сделана поправка на налог на прибыль).

Индикатор позволяет сравнивать компании с различной внутренней политикой по отношению к периоду амортизации и переоценки активов. Важен только вид деятельности и сумма операционной прибыли. Но в это одновременно и недостаток EBITDA. Во-первых, он позволяет сравнивать только компании одной отрасли. Во-вторых, не дает инвесторам представления о том, сколько нужно доинвестировать, то есть влить денег в компанию. Этим часто пользуются компании с высокой амортизационной нагрузкой (крупное производство, добывающие отрасли), где добавление амортизации существенно улучшает данные о прибыли.

Рекомендую прочитать также:

Как выставить стоп-лосс и тейк-профит на бирже

Правильно ставим стоп-лосс и тейк-профит

ЕБИТДА и вспомогательные индикаторы также часто критикуются за их необъективность и неясность трактовки. Например, о чем может говорить коэффициент покрытия процентов 1,2? Теоретически о том, что у компании есть хороший запас прочности по процентным долгам. Практически, если у компании в текущем периоде были большие инвестиции в основные средства, то реальной прибыли на выплату процентов может и не хватить. То есть значение 1,2 может ввести в заблуждение.

Недостатки ЕБИТДА можно охарактеризовать следующим образом — этот индикатор не дает возможности проанализировать ряд параметров для оценки платежеспособности компании:

• устойчивость и стабильность финансовых потоков;
• уровень достаточности собственного оборотного капитала;
• уровень ликвидности активов (способность компании выстоять в момент кризиса);
• зависимость компании от кредитования;
• влияние сезонности и других внешних факторов на прибыль компании.

Хорошо иллюстрирует необходимость комплексного анализа следующий пример:

У всех 3-х компаний значение EBITDA одинаково, хотя компания 2 получила по итогам года убыток из-за долговой и налоговой нагрузки. Параметр EBIT одинаков у компаний 1 и 2 из-за одинакового способа расчета амортизации.

Заключение

EBITDA — это показатель неоднозначный и это видно хотя бы из того, сколько существует подходов по его расчету. Потому его анализируют в комплексе с другими финансовыми показателями, сам по себе этот параметр ничем помочь не сможет. Ебитда дает возможность отследить формирование прибыли на всех уровнях и сравнить похожие компании одной отрасли с разным подходом. Несмотря на то что чистая прибыль у двух компаний может быть разная, при расчете по формулам EBITDA может оказаться одинаковой. Это не дает повод сказать, что обе компании для инвестора равны по привлекательности, но говорит о том, что нужно глубже проанализировать, как и из чего формируется прибыль.

Будет интересно узнать, кто какие способы использует для оценки компании перед инвестированием. Пишите ваши методы в комментариях. Также напишите стоит ли продолжать уходить в дебри анализа ценных бумаг.

Всем профита!

(4 оценок, среднее: 5,00 из 5)

Загрузка...