Чем грозит делистинг акций инвестору

В деловых СМИ регулярно появляются сообщения о том, что планируется делистинг той или иной ценной бумаги. Новички обычно не знают, как действовать в такой ситуации, и порой стремятся максимально быстро избавиться от этого актива. Сегодня предлагаю поговорить о том, всегда ли данная тактика верна.

Что такое делистинг

Понятие делистинга – антипод понятию листинга, то есть включения ценной бумаги в котировальный список на бирже. Делистинг имеет два значения. В общем случае это процедура исключения ценной бумаги из числа доступных для покупки на фондовой бирже. Акции, торгующиеся на нескольких площадках, удаляются только с одной из них. Этот процесс чаще всего бывает добровольно инициирован эмитентом.

В данном случае причинами могут являться:

• слияние двух компаний;
• желание держателя большого объема акций стать единоличным владельцем;
• чрезмерные расходы на публичность, не оправданные статусом;
• желание руководства отказаться от огласки финансовых результатов.

Однако возможно и принудительное исключение компании из котировального списка из-за того, что она перестала удовлетворять требованиям, которые предъявляются его участникам.

На биржах существует несколько уровней листинга. На Московской их три. Поэтому второе значение термина «делистинг» – процедура исключения акций из числа наиболее надежных и перевод их в список второго или третьего уровней. Причинами этого, как и полного отстранения от торгов, могут быть:

• ухудшение финансового положения эмитента ценных бумаг;
• снижение капитализации компании или стоимости активов биржевого фонда;
• непредоставление отчетности;
• нарушение правил эмиссии;
• окончание срока действия договора листинга;
• банкротство компании.

Процедура делистинга имеет следующий вид:

1. Подача заявки в департамент биржи;
2. Вынесение экспертного заключения, время ожидания 30 дней;
3. При положительном ответе – уведомление миноритариев;

Публикация оферты эмитента о выкупе акций должна быть произведена не менее чем за 35 дней до завершения процедуры.

Делистинг отрицательно влияет на репутацию эмитента. Кроме всего прочего, он приводит к тому, что становится сложно оценить капитализацию компании. Однако это не значит, что подобный шаг всегда носит негативный характер. Сэкономленные благодаря ему средства можно направить на развитие бизнеса.

Примеры делистинга

В качестве примера американских компаний, ушедших с торгов на бирже, можно назвать не самые известные имена:

• Cloud Peak Energy Inc – была исключена биржей NYSE в марте 2019 г. вследствие длительной просадки котировок;
• Peabody – добытчик угля, самостоятельно инициировавший процедуру своего банкротства;
• Levi Strauss & Co – производитель популярной джинсовой одежды, руководство которого предпочло перейти к частному управлению, но в 2019 г. была подана заявка на повторное IPO.

Среди российских компаний самой известной из прошедших процедуру делистинга можно считать Мегафон. Летом 2018-го этот сотовый оператор отказался от участия в лондонских торгах. На Московской бирже он по-прежнему имеет третий уровень листинга. Хотя находившиеся у миноритариев акции были выкуплены, процесс полного исключения из котировального списка не инициирован.

В такой же ситуации находится и Уралкалий: проведена процедура делистинга с зарубежных площадок. Торги на Мосбирже прекращены в связи с выкупом акций мажоритарным держателем.

Среди других российских компаний, ушедших с зарубежных бирж, можно выделить:

• UC Rusal;
• ГК ПИК;
• Polyus Gold.

При этом они сами или их дочерние компании продолжают оставаться в списке акций, допущенных на Мосбиржу. Последняя из покинувших эту площадку – ПАО Плазмек, она была исключена из третьего котировального списка 10 февраля 2020 г.

С биржи могут исчезнуть не только отдельные компании, но и паи ETF. Совсем недавно это произошло с тремя бумагами FinEx. Информация о делистинге появилась 16 января 2020 года. Управляющий фонд принял решение о непопулярности этих инструментов и нецелесообразности их дальнейшего существования. При этом котировки не просели: маркет-мейкер выкупал паи исходя из фактической стоимости чистых активов фонда. Динамика ETD FXJP (индекс японских компаний) в последние 3 месяца обращения приведена на графике ниже.

Что делать инвестору в случае делистинга

Первый порыв инвестора, узнавшего о том, что его акциям грозит делистинг, – немедленно закрыть позицию. Однако в большинстве случаев это ошибочный шаг. Оптимальным он будет, только если причиной прекращения торгов является банкротство эмитента. Это фактически делает выпущенную им бумагу фантиком, а ее держатель сможет вернуть свои деньги, только если активно следит за корпоративными новостями и успеет сбросить ее в первых рядах. Надеяться на то, что убытки будут покрыты за счет имущества компании, не приходится: в первую очередь компенсацию получают владельцы облигаций.

Что же делать инвестору, если эмитент объявил о добровольном делистинге, который не сопровождается банкротством? В первую очередь не следует поддаваться панике и торопиться избавиться от бумаг. Самый разумный шаг – дождаться оферты. Дело в том, что компания не может самопроизвольно установить цену выкупа акций. Этот параметр должен быть равен средневзвешенной цене торгов за последние полгода.

Наиболее целесообразен этот шаг для держателей тех бумаг, котировки которых сильно просели в последние месяцы. Правило, согласно которому формируется цена оферты, поможет инвесторам вернуть акции эмитенту дороже, чем они могли бы продать их сразу после появления новости о делистинге.

Уход с биржи далеко не всегда означает завершение деятельности компании. Это очевидно из приведенных выше примеров. У владельцев бумаг тех акционерных обществ, мажоритарий которых не объявил о принудительном выкупе, имеется возможность сохранить активы. К этому решению чаще всего склоняются в двух случаях:

1. Есть основания полагать, что после делистинга будет произведена реорганизация, и на биржу выйдет новая компания. В этом случае у инвестора появится возможность обменять старые бумаги на новые перспективные инструменты.
2. Инвестор рассчитывает, что компания продолжит выплачивать хорошие дивиденды.

Однако следует учесть, что торговля на внебиржевом рынке – а именно там обращаются акции, прошедшие делистинг – сопряжена с рядом недостатков. С этими проблемами придется столкнуться инвестору, который захочет впоследствии продать сохраненные после делистинга активы. Среди них:

• низкая ликвидность, то есть придется долго ждать покупателя;
• сложность в формировании цены, нужно договариваться о ней самостоятельно, при этом нельзя узнать рыночный показатель;
• высокие комиссии и спреды.

В приведённом выше случае с ETF сама компания FinEx активно советовала продать бумаги. Мотивировалось это тем, что если они будут списаны с брокерского счета принудительно, инвестору придется долго ждать зачисления средств. Фонды были полностью ликвидированы, на внебиржевой рынок они не перешли.

Выводы

Эта статья еще одно подтверждение того, что нужно активно следить за новостями эмитентов, акции которых входят в ваш портфель. Конечно, об оферте или о принудительном выкупе акций уведомит брокер. Однако у тех, кто контролирует ситуацию самостоятельно, будет больше времени на ее оценку и принятие взвешенного решения.

Расскажите в комментариях, сталкивались ли вы с тем, что купленные вами акции были подвергнуты делистингу?