БПИФ vs ETF: почувствуйте разницу

Новички, выходящие на фондовый рынок, не всегда могут сразу разобраться, в чём разница между биржевым паевым фондом (БПИФ) и ETF. На первый взгляд, эти инструменты выглядят очень схожими – ведь оба относятся к категории биржевых фондов. Сегодня предлагаю поговорить о том, насколько это впечатление соответствует действительности.

БПИФ: краткий ликбез

Такой инструмент, как паи инвестиционных фондов, давно известен в России. Однако с развитием сервисов дистанционной торговли на фондовом рынке спрос на него снизился. Ответом управляющих компаний на это стало создание БПИФ – биржевых ПИФов, которые иногда называют ETF по российскому праву.

БПИФ – самый молодой из доступных на отечественном рынке инструментов. Впервые подобные фонды появились в сентябре 2018 г. ETF как класс активов ведут свою историю с 90-х годов прошлого века. На Мосбирже некоторые бумаги от FinEx обращаются уже почти 7 лет.

Несмотря на внесенные в 2018 году изменения (а именно они сделали в принципе возможным создание биржевых фондов – БПИФ), российское законодательство все еще считается несовершенным в части регламентирования подобных вложений. В первую очередь инвестору следует обратить внимание на то, что правила, которым подчиняются западные управляющие компании – эмитенты ETF, предполагают:

• более высокую степень контроля со стороны независимых инстанций;
• более жесткое следование выбранной стратегии и базовому активу.

Чаще всего ETF повторяют тот или иной биржевой индекс или стоимость базового товара. БПИФ же могут представлять собой инструменты с большей диверсификацией, одновременно включая в себя акции, облигации и т. д. Пример структуры приведен на картинке ниже.

При этом принципы работы двух инвестиционных инструментов схожи: покупка такой ценной бумаги позволяет получить достаточно диверсифицированный портфель. Управляющая компания совершает торговые операции, стремясь приумножить стоимость чистых активов (СЧА) и проводя ребалансировку для обеспечения максимального соответствия лежащему в его основе бенчмарку (ориентиру для следования).

Подавляющее большинство БПИФ и ETF на Мосбирже не выплачивают дивиденды, реинвестируя их. Исключением является фонд RUSE от ITI Funds. Напротив, многие зарубежные ETF фонды регулярно поощряют своих участников дивидендными выплатами.

С дивидендов БПИФ не платится налог. Дивиденды ETF, напротив, облагаются по ставке 13%. Но до того как сам инвестор уплатит налог, еще фонд отдаст государству 15% от полученных дивидендов как нерезидент. Таким образом, выходит двойное налогообложение, что в долгосроке снижает доходность инвестиций в подобной ETF.

Нужно понимать, что некоторые из российских БПИФ не самостоятельно собирают портфель бумаг, идентичный заявленному, а в свою очередь инвестируют в зарубежные ETF. Примером такого решения может служить Альфа-Капитал Эс энд Пи 500, использующий готовые инструменты от компании iShares.

Ключевые отличия и сходства БПИФ и ETF

Сравним основные характеристики этих инструментов. Ниже приведена таблица, из которой видно, сколько у них на самом деле общих параметров и различий.

	БПИФ	ETF
Возможность мгновенной онлайн-покупки	Да, через любого брокера
Минимальная цена покупки	5,18 руб. (БПИФ от Тинькофф)	1,03 руб. (FXRW ETF)
Управляющая компания	Российская	Иностранный эмитент
Погрешность следования индексу, заявленному в качестве базового актива	3–5%	0,04%–1,75%
Возможность сделок РЕПО	Нет	Да
Кастодиан/Администратор	Юридическое лицо, тесно связанное с управляющей компанией (Например, для БПИФ от УК «Сбербанк управление активами» – специализированный депозитарий Сбербанка)	Независимая компания с высоким авторитетом (Например, для ETF от FinEx – BoNY Mellon Trust / Fund Services)
Степень контроля кастодиана	Сделки с активами фонда совершаются управляющим без одобрения спецдепозитария	Кастодиан проводит превентивный мониторинг, исключающий чрезмерные отклонения от заявленного индекса
Контроль деятельности управляющей компании со стороны независимых экспертов	Нет	Осуществляется советом директоров, большая часть которых не связана с управляющей компанией общими интересами. При необходимости привлекаются внешние специалисты.
Обеспечение ликвидности	Независимые провайдеры отсутствуют. В роли маркет-мейкера выступает единственный авторизованный участник, часто входящий в ту же группу компаний. (Например, для УК «Сбербанк Управление Активами» это Сбербанк КИБ). Единственное исключение — Альфа-Капитал. Эта УК делегирует роль маркет-мейкера компании «Атон»	Обязательное привлечение независимых провайдеров. Например, для FinEx эту роль выполняют 5 компаний: ●     Barclays; ●     Goldenberg; ●     Jane Street Financials; ●     Bluefin Europe; ●     Sova Capital.
Рыночный спред	Высокий. Например, для активов от Сбербанка плановым значением является 1%.	Низкий. Для активов от FinEx фактическое значение находится в пределах 0,15%.
Комиссия, которую владелец бумаг платит управляющей компании (вне зависимости от прибыльности инструмента)	Зависит от конкретного фонда. При этом ее величина существенно ниже, чем для стандартного ПИФ. Исключение — продукты от Тинькофф Капитал: суммарная комиссия в год на момент публикации 2,49% плюс «плата за успех» – 10% с прибыли, но не менее 99 руб. в год.
	●     SBSP от Сбербанк Управление активами — 1%. ●     Альфа — Капитал Эс энд Пи 500 (S&P 500) – 1,05%.	●     FXIT от FinEx – 0,9%; ●     FXRW от FinEx – 1,36%; ●     FXGD от FinEx – 0,45%. Для зарубежных ETF, не представленных на Мосбирже этот показатель еще ниже – до 0,04%.
Право на налоговую льготу при владении активом более 3 лет.	Да	Да, но только при условии покупки активов, обращающихся на Мосбирже через российского брокера

Подводим итоги сравнения

Несмотря на первоначальную схожесть ETF и БПИФ, первый из них при детальном анализе выглядит предпочтительнее. Основание для такого утверждения – это в первую очередь защищенность инвестора за счет вовлечения в управление фондами от FinEx и ITI Funds независимых компаний мирового уровня. Не менее важный фактор – объем торгов. Для примера за 06.02.2020 г. было совершено 758 сделок с FXUS (фонд американских акций). Для SBSP (БПИФ на S&P5000) – этот показатель 318 сделок.

На сегодняшний день главный риск вложений в ETF на Мосбирже состоит в том, что они представляют собой ценные бумаги иностранных эмитентов. Это связано с тем, что пока неясно, насколько жесткими окажутся требования готовящегося закона о категоризации инвесторов. Нет твёрдых гарантий, что инвестор, не попавший в категорию квалифицированных, будет защищен от принудительной продажи ранее купленных активов и ставших для него запретными. Не исключаются и санкционные риски, из-за которых иностранная компания может покинуть наш рынок.

Расскажите в комментариях, как вы относитесь к биржевым фондам и какому из двух рассмотренных инструментов отдаете предпочтение.