Как влияет на котировки допэмиссия акций

Тема IPO регулярно освещается на блоге, но я не перестаю получать вопросы от читателей. Несмотря на кризис, интерес к заработку на первичном размещении только растёт. Но многие российские компании вместо этого выходят на биржу с помощью других процедур. Это вторичное публичное размещение (SPO) и допэмиссия акций (FPO). Сегодня поговорим о них подробнее.

Что такое SPO

Важно! Я веду этот блог уже почти 10 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах публичных инвестиций. Сейчас мой публичный инвестпортфель - более 5 000 000 рублей.

Со временем этот сайт стал больше базой знаний для читателей, а все актуальные события в портфеле и не только я публикую в открытом телеграм-канале. Подписывайтесь, если хотите быть в курсе того, куда я инвестирую.

SPO – это аббревиатура от Secondary Public Offering. На русский язык это переводится как вторичное публичное размещение. Этим термином обозначают ситуацию, когда владельцы большого пакета акций компаний продают собственность. Обратите внимание, чтобы такую сделку можно было назвать SPO, должно выполняться два условия:

бумаги уже прошли листинг на бирже;
речь идет об увеличении количества акций, находящихся в свободном обращении (free-float), а не о договорной сделке с крупным инвестором и смене конечного бенефициара.

К такому шагу прибегают при необходимости получить свободные средства или просто при желании выйти из этого актива. Сама компания выгодоприобретателем при продаже не является. За счет роста free-float достигаются следующие результаты:

повышается ликвидность актива;
снижается волатильность его котировок;
уменьшается риск скачкообразного изменения цены, вызванного действиями крупных инвесторов (например, шорт сквиза).

Негативное влияние на котировки SPO может оказать, если рынок заподозрит, что инсайдер спешит избавиться от токсичного актива, который скоро обесценится. Но такое случается редко, на зарубежных рынках это стандартная процедура. Например, ее несколько раз проходил Microsoft (MSFT).

В России к SPO часто прибегает государство, чтобы снизить долю своего участия в той или иной компании. В качестве примера из жизни частных фирм можно привести продажу Виктором Рашниковым 3% акций компании ММК в 2017 г. Ниже приведен график котировок, показывающий реакцию рынка на эту новость:

Рекомендую прочитать также:

Как выставить стоп-лосс и тейк-профит на бирже

Правильно ставим стоп-лосс и тейк-профит

В качестве подведения промежуточных итогов выделим три ключевые характеристики SPO:

уставной капитал компании не растет;
общее количество акций не увеличивается, а доля прибыли, приходящаяся на каждую из них, не падает;
не требуется одобрения других акционеров и менеджмента компании.

При проведении этой процедуры не задействованы регуляторы. Но, как и в случае с IPO, привлекаются банки-андеррайтеры. Это обусловлено тем, что одномоментный выброс на биржу большого количества бумаг способен обрушить их цену.

Что такое FPO или допэмиссия акций

FPO – это допэмиссия акций (Follow-on Public Offering). В мировом сообществе инвесторов термины SPO и FPO строго разграничены. В России же вполне можно столкнуться с тем, что даже журналисты федеральных газет не видят разницы между этими понятиями.

Допэмиссия – это процедура, в результате которой увеличивается общее число акций компании. Это приводит к результатам, описанным ниже:

Уменьшается доля прибыли, приходящаяся на одну бумагу. Как следствие, падают дивиденды.
Если речь идет об обыкновенных акциях, увеличивается количество людей, которые могут влиять на политику компании. При этом доля отдельных акционеров падает. Если они хотят сохранить свое влияние, то должны участвовать в размещении вновь выпускаемых бумаг.

Допэмиссия всегда воспринимается как вынужденный шаг, необходимый для сохранения компании. Яркий пример – появившаяся в июне 2020 г. информация о том, что Аэрофлот собирается прибегнуть к такой процедуре, чтобы справиться с кризисом. И хотя на тот момент эти сведения ещё не подтвердили официальные лица компании, котировки ее акций упали почти на 10% за два дня с момента выхода новости. Это легко отследить на графике, приведенном ниже:

Среди других эмитентов, прибегавших к допэмиссии, можно назвать:

Россети;
Банк Санкт-Петербург;
Русгидро;
Магнит;
TCS Group (Тинькофф);
Tesla.

Рекомендую прочитать также:

Как выставить стоп-лосс и тейк-профит на бирже

Правильно ставим стоп-лосс и тейк-профит

Кризис 2020 г. спровоцировал бум FPO на американском рынке. За несколько месяцев количество своих акций увеличили Southwest Airlines, Brinker International, Carnival Corp. и т. д. На российском рынке такого всплеска не было. Важно, что дополнительная эмиссия не всегда увеличивает free-float. В России она чаще всего проводится в пользу государства или крупных институциональных инвесторов.

Для увеличения уставного капитала может потребоваться согласие акционеров компании. Собрание нужно проводить, если количество выпускаемых бумаг превышает четверть от уже имеющегося числа. При меньших объемах решение утверждает совет директоров. В любом случае требуется государственная регистрация дополнительного выпуска и отчета об итогах его размещения. Эта процедура аналогична проводимой при IPO.

Значение SPO и FPO для частного инвестора

Итак, мы должны различать вторичное размещение и допэмиссию акций. Эти две процедуры по-разному влияют на портфель частного инвестора. Первая из них, SPO, почти всегда дает толчок к росту котировок. Чем выше рыночная капитализация компании и ее free-float, тем она интереснее крупным игрокам и различным фондам. Поэтому выход на биржу большого количества бумаг без изменения их общего числа – положительный сигнал. Эта ситуация может использоваться для быстрого заработка за счет скачка цены. Влияние будет тем заметнее, чем сильнее увеличится доля свободно обращающихся акций.

В случае с допэмиссией ситуация противоположная. Этот процесс обычно негативно влияет на котировки. Многие инвесторы хотят избавиться от бумаг испытывающего трудности эмитента, опасаясь еще большего снижения цены. Такие акции становятся менее привлекательны для тех, чья стратегия основана на стабильном дивидендном доходе. Кроме того, увеличение суммарного числа акций приводит к росту рыночной капитализации. А это, в свою очередь, повышает такие важные мультипликаторы, как P/E, P/BV и др. Выйти из позиции, вероятно, захотят и те крупные акционеры, для кого было важно влиять на политику компании.

Рекомендую прочитать также:

Можно ли приумножить скромный капитал с помощью Penny Stocks

Penny stocks - грошовые акции - ловушка для новичков?

Здесь также действует закономерность: чем выше объем допэмиссии, тем сильнее ее эффект. Большое значение имеет и цена, по которой реализуются вновь выпущенные бумаги. Она может быть:

рыночной (справедливой);
завышенной;
заниженной.

В последнем случае обвал котировок будет наиболее заметным. Это связано с тем, что такой вариант уменьшает справедливую стоимость акций. Тем не менее к нему часто прибегают и при закрытой допэмиссии, т. е. при выпуске в пользу какого-либо крупного инвестора.

Выводы

И вторичное размещение, и допэмиссия – это важные для компании события. Даже долгосрочный инвестор должен быть в курсе подобных новостей. Это даст ему возможность своевременно принять решение о наращивании или сокращении позиции. Важно понимать различие между двумя процедурами с точки зрения влияния на котировки.

Расскажите в комментариях, считаете ли вы допэмиссию хорошим моментом для приобретения акций «со скидкой» или, наоборот, стремитесь избавляться от бумаг объявившего ее эмитента?

Всем профита!