Что нужно знать о коэффициенте Free float акций

Для того чтобы ценная бумага являлась ликвидной, одного только спроса на неё недостаточно. Нужно ещё, чтобы она была доступна для покупки. Существует специальный параметр, отражающий эту характеристику. Он называется free float или в русской транслитерации – фри флоат. Сегодня расскажу, что это такое и как использовать фри флоат в инвестировании.

Смысл коэффициента free float

Важно! Я веду этот блог уже почти 10 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах публичных инвестиций. Сейчас мой публичный инвестпортфель - более 5 000 000 рублей.

Со временем этот сайт стал больше базой знаний для читателей, а все актуальные события в портфеле и не только я публикую в открытом телеграм-канале. Подписывайтесь, если хотите быть в курсе того, куда я инвестирую.

Подписаться

Free float (дословно «свободное плавание») – часть акций компании, принадлежащая миноритарным частным акционерам, или, как принято говорить, находящаяся в свободном обращении. Эта величина выражается в процентах или сотых долях. В настоящее время по правилам Московской биржи к free float относят все акции, кроме пакетов, принадлежащих:

• Учредителям компании, её менеджменту и членам их семей;
• Государству и государственным фондам;
• Крупным акционерам, владеющим более 5% всех бумаг каждый;
• Частным пенсионным, инвестиционным и хедж-фондам;
• Инсайдерам и долгосрочным профессиональным акционерам;
• Пакетов, находящихся в залоге, под арестом и т. д.

Несколько лет назад частные фонды в этом списке не упоминались. Но методика подсчёта free float на Мосбирже постоянно меняется, что в некоторых случаях может сильно влиять на результат. Между тем, значение free float используется как критерий для включения акций компании в базу расчёта индекса Мосбиржи (прежнее название — индекс ММВБ). Например, по действующим с ноября 2017 г. правилам, в базу расчёта могут быть добавлены акции, у которых коэффициент free float на момент принятия решения равен как минимум 10%. Если после включения в базу он опустится ниже 5%, даже при соблюдении всех прочих условий компания будет удалена из базы. В прежней редакции правил начальный порог free float для участия акций в индексе Мосбиржи равнялся 5%. Теперь показатель меньше зависит от действий спекулянтов.

Несмотря на то что free float не относится к показателям экономической деятельности компании, он имеет большое значение для принятия инвестиционных решений. Чем больше доля акций, обращающихся на рынке, тем выше их ликвидность, тем меньше цена зависит от неожиданностей. Более предсказуемое поведение бумаги косвенно учитывается в её коэффициенте ликвидности, который равен отношению годового объёма торгов к free float. В базу расчёта индекса Мосбиржи новая бумага может быть добавлена, только если её коэффициент ликвидности не меньше 15%, а если затем он просядет ниже 10%, бумага будет исключена из базы.

Диапазон free float российских акций, привлекательный для инвесторов, может находиться в пределах 20–80%. В то же время, большая раздробленность структуры собственников компании затрудняет управление и принятие стратегических решений, что сказывается на финансовых показателях. Поэтому наиболее ликвидны акции компаний, свыше 50% капитала которых принадлежит 1–2 крупным акционерам, а порядка 35–45% бумаг обращаются на рынке. Типичные примеры: Газпром (более 50% акций принадлежит государству, 46% в обращении) и Норникель (Интеррос В. Потанина – около 34%, структуры О. Дерипаски – около 28%, а 38% относятся к free float).

Рекомендую прочитать также:

Дистанционное оформление зарубежных банковских карт для россиян

Открытие карты зарубежного банка не выходя из дома

Как узнать free float российских акций

Актуальное значение free float компаний, котируемых на Мосбирже в 1 и 2 уровнях листинга, публикуется на сайте биржи по адресу: moex.com/ru/listing/free-float.aspx. Но на бирже торгуются также акции, находящиеся в 3 уровне (некотировальная часть списка ценных бумаг). Чтобы узнать ориентировочное значение free float эмитентов «третьего эшелона», следует обратиться к квартальной отчётности компании. Обычно нужная информация публикуется в разделе 6.2. В нём собраны данные о мажоритарных акционерах и участниках АО, владеющих не менее 5% обыкновенных акций или как минимум 5% уставного капитала. Приблизительная доля бумаг в свободном обращении получается вычитанием из 100% суммы паев мажоритарных акционеров.

В качестве примера рассмотрим ПАО «Звезда». Согласно отчёту за 3 квартал 2018 г. по РСБУ, долями более 5% обыкновенных акций владеют:

Таким образом, доля акций free float заведомо не превышает 8,51%. Поскольку сюда не входят паи менее 5%, принадлежащие руководству компании, а также фондам и другим профессиональным участникам рынка, реальное значение может быть гораздо ниже. Логично предположить, что акции ПАО «Звезда» подвержены высокой волатильности, не ликвидны и не представляют интереса для долгосрочного инвестирования. График подтверждает это предположение: годовая амплитуда котировок составляет сотни процентов, причём, после публикации итогов первого полугодия акции активно растут, но затем теряют 2/3 накопленного роста.

От чего зависит и на что влияет free float

В отличие от стран с развитой экономикой, в России далеко не все компании раскрывают структуру акционеров. Особенно интересен пример Сургутнефтегаза. Аффилированные лица компании, а также государственные органы и муниципальные образования на сентябрь 2018 г. в сумме владели лишь менее 1% уставного капитала. В отчёте по МСФО за 3 квартал указан номинальный держатель мажоритарных пакетов акций – Национальный расчётный депозитарий. Деталей о владельцах этих пакетов в отчёте нет. Характерно, что доля free float в привилегированных акциях Сургутнефтегаза составляет 73%, а капитализация компании в два с лишним раза ниже суммы наличности на счетах и втрое меньше стоимости чистых активов. Непрозрачная структура акционерного капитала – одна из главных причин таких аномальных показателей.

Рекомендую прочитать также:

Дистанционное оформление зарубежных банковских карт для россиян

Открытие карты зарубежного банка не выходя из дома

Во всём нужна мера

Целенаправленное увеличение free float может быть предпринято руководством компании при проведении дополнительной эмиссии акций и размещении нового выпуска на рынке. Это делается для финансирования крупных проектов в условиях, когда привлечение кредитов нежелательно. Часть вырученных от допэмиссии средств идёт на увеличение уставного капитала, поэтому арифметически стоимость долей акционеров не меняется. Однако происходит их процентное «размывание», что может нарушить баланс интересов при голосовании. Если допэмиссия проводится часто, снижается инвестиционная привлекательности компании, что неизбежно ведёт к устойчивому падению стоимости ценных бумаг.

Так произошло с Русгидро. С 2008 по 2018 г. проводилось 8 допэмиссий. Особенно большие объёмы акций размещались в 2010 – начале 2013 г. Это совпало с резким падением их цены. Затем до конца 2016 г. на фоне перерыва в циклах допэмиссий спрос на бумаги восстановился, цена выросла более чем вдвое. Но с конца 2016 г. новый цикл обрушил акции до минимумов 2013 г. Большинство аналитиков считают, что подобная практика наносит Русгидро невосполнимый вред. Сейчас на рынке обращаются 19% акций компании. И хотя они торгуются на Мосбирже в 1 котировальном списке, последнее время бумаги Русгидро активно падают.

Фри флоат и бай бэк

Уменьшение free float может происходить при обратном выкупе акций (buyback) эмитентом. Если бумаги зачисляются на его баланс, они автоматически перестают быть голосующими и по ним не распределяются дивиденды. Такие акции называются казначейскими. Они могут находиться на балансе эмитента не более года, по истечении которого либо погашаются с уменьшением уставного капитала компании, либо выставляются на продажу по цене не ниже выкупа. Иногда эти жёсткие ограничения неудобны для эмитента. Как альтернатива акции могут быть зачислены на баланс дочерней компании. Такие бумаги называются квазиказначескими. Они не исключаются из состава голосующих, по ним продолжают выплачиваться дивиденды. Акции могут находиться в статусе квазиказначейских без ограничений по времени.

Рекомендую прочитать также:

Дистанционное оформление зарубежных банковских карт для россиян

Открытие карты зарубежного банка не выходя из дома

Обычно buyback преследует такие цели, как

• Спекулятивные сделки на хорошей отчётности;
• Поддержание спроса на акции при падении цены;
• Усиление контроля за компанией через перераспределение голосов;
• Исключение бумаг из котировального списка (делистинг).

Если США и в Западной Европе buyback – обычное явление, то в России в больших объёмах до недавних пор он происходил относительно редко. Однако в течение последних 5 лет российские эмитенты наращивают объёмы обратного выкупа акций.

Это может быть связано с разными причинами, но наиболее логичным выглядит следующее объяснение. Начиная с 2014 г. на фоне санкций с российского фондового рынка активно уходят нерезиденты, доля которых до этого достигала 70%. Поскольку спрос на акции со стороны российских инвесторов недостаточен для поддержания позитивных настроений, эмитенты вынуждены вмешиваться в ситуацию и провоцировать рост покупок. Во всяком случае, увеличение объёмов buyback неплохо коррелирует с ростом рыночной доли резидентов. Кроме того, в условиях санкционной неопределённости обратный выкуп представляется надёжнее крупных инвестиционных проектов.

К масштабным сделкам с акциями компаний с увеличением или уменьшением своей доли капитала прибегают и главные акционеры, но уже как физические лица. Это также сопровождается изменением показателя free float, так как сделки по большей части совершаются на открытом рынке. Очень показателен пример О. Тинькова, в течение длительного периода скупавшего глобальные депозитарные расписки TCS Group, резко потерявшей капитализацию после успешного IPO в октябре 2013 г. Скупка бумаг, происходившая на фоне постепенного роста показателей банка, имела и психологический эффект, мотивируя к покупкам других инвесторов.

В ноябре 2017 г. О. Тиньков приступил к распродаже части своего пакета, выставив на рынок сразу 14 млн GDR на общую сумму $245 млн. Он был убеждён, что настал подходящий момент: банк вошёл в число лидеров российского рынка и пора повысить ликвидность бумаг, чтобы рост котировок продолжился. Но рынок рассудил по-своему…

Выводы

Показатель free float очень важен для всестороннего анализа перспектив инвестирования в акции. Слишком низкая его величина обычно предупреждает, что бумага может быть склонна к резким и непредсказуемым взлётам и падениям, что крайне нежелательно для портфельного инвестирования. Но и подозрительно высокий процент свободно обращающихся акций подозрителен: если эти бумаги не покупают крупные инвесторы, значит, они приобретают что-то более надёжное.

Всем профита!

(1 оценок, среднее: 5,00 из 5)

Загрузка...