Как происходит реструктуризация долга эмитента

Если компания с финансовыми проблемами не хочет банкротства и судебных разбирательств, проводится реструктуризация долга эмитента. Стоит детально рассмотреть этот процесс, т. к. в связи с кризисом из-за коронавируса, некоторых держателей корпоративных бондов могут ожидать плохие новости.

Как происходит реструктуризация

Важно! Я веду этот блог уже почти 10 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах публичных инвестиций. Сейчас мой публичный инвестпортфель - более 5 000 000 рублей.

Со временем этот сайт стал больше базой знаний для читателей, а все актуальные события в портфеле и не только я публикую в открытом телеграм-канале. Подписывайтесь, если хотите быть в курсе того, куда я инвестирую.

Подписаться

Облигация –  это актив, который традиционно принято считать низкорискованным. Однако долговая нагрузка компании в виде кредитов может стать причиной проблем, например, с выплатами купонов.

Реструктуризация долга – это изменение условий кредитования эмитента облигации.

Этот процесс может включать в себя несколько шагов:

• перенос купонных выплат;
• изменение ставки;
• увеличение срока обращения бумаги;
• отказ от досрочного выкупа по оферте;
• обмен на другие ценные бумаги;
• списание части долга.

Причиной реструктуризации является неспособность компании обслуживать свою задолженность на действующих условиях. Это становится актуальным, если не выполнены обязательства по купонным выплатам или погашению тела облигации. Например, за неполные пять месяцев 2020 г. дефолт допустили четыре эмитента, бумаги которых обращаются на Мосбирже. Ниже приведен скан с её сайта:

Главная задача реструктуризации – обеспечить выживание бизнеса, не допустив банкротства компании. Держатели долговых обязательств заинтересованы в этом наравне с собственниками. Если эмитент разорится, то владельцы его бондов, вероятнее всего, ничего не получат. Согласно законодательству, они окажутся далеко не первыми в очереди на возмещение.

Если у компании есть обеспеченные займы, то она будет стремиться погасить в первую очередь их. Если это не удастся, то залоговое имущество достанется кредиторам. Поэтому при выборе облигаций важно учитывать структуру долгов эмитента. Особенно если речь идет не о бумагах «голубых фишек», а о высокодоходных облигациях компаний из второго и третьего эшелонов.

1. На первом этапе ведется обсуждение условий с представителем держателей облигаций. В этой роли выступает организация, выбранная совместно эмитентом и инвесторами. К процессу также привлекается банк-агент по реструктуризации.
2. Далее организуется общее голосование всех владельцев дефолтных бумаг. Форма проведения – заочное заполнение бюллетеня.
3. Принятое решение доводится до кредиторов.

Проект реструктуризации считается согласованным, если его одобрило большинство держателей облигаций. Необходимо набрать 75% + один голос. Это бывает легко сделать, когда большая часть выпуска находится у крупного институционального инвестора. Практика показывает, что миноритариям стоит объединиться и активно отстаивать свои позиции на первом этапе, а не пытаться потом оспорить принятое решение в суде.

Примеры реструктуризации

Держатели облигаций российских компаний ранее уже неоднократно сталкивались с реструктуризацией долга. Наиболее известные из компаний:

• ТГК–2;
• Банк Связной;
• Кит–Финанс;
• Мечел;
• Utair.

Например, выпуск серии 01 от банка Связной изначально предполагал ставку 12% и должен был быть погашен в 2015 г. Однако из-за финансовых проблем было принято следующее решение:

• срок обращения увеличен на три года;
• установлен регламент амортизации облигации с выплатой последних 40% от номинала в день погашения;
• купон увеличен до 14% в связи с ростом ключевой ставки.

С невозможностью обслуживать свой долг сталкиваются и зарубежные эмитенты. Среди прибегавших к реструктуризации американских компаний:

• iHeartCommunications;
• Claires;
• Caesars Entertainment;
• Frontier Communications Corp.

Например, Caesars Entertainment объявила дефолт по облигациям и реструктурировала долг. В результате миноритарные инвесторы вернули не более 66 центов с доллара. В подобной ситуации может оказаться не только отдельная компания, но и целая страна. Например, весной 2020 г. Аргентина пыталась реструктуризировать свой внешний долг на $83 млрд. Но ее предложения были отвергнуты кредиторами.

Как узнать о реструктуризации

Информация о проведении реструктуризации и ее условиях размещается на официальных сайтах всех ключевых участников процесса:

• эмитента;
• банка-агента по реструктуризации;
• представителя владельцев облигации.

Кроме того, если речь идет о крупной компании, это событие будет отслеживаться ведущими деловыми изданиями. Сообщения о нем с большой вероятностью появятся в новостных разделах у топовых брокеров – Финам, БКС, Тинькофф-журнал и др.

Получить информацию можно и на сервисе cbonds.ru/emissions/restructuring/. Здесь доступны сведения не только по российским выпускам, но и по еврооблигациям. Для удобства пользователя сделан отбор по эмитенту, стране, дате планируемого погашения. Для этой опции требуется регистрация.

Воспользоваться данным сервисом будет полезно перед покупкой высокодоходных облигаций. Он поможет убедиться, что ранее у компании не было проблем с их обслуживанием.

Переговоры о реструктуризации обычно начинаются уже после объявления дефолта, как минимум, технического. Весь процесс может занимать до двух месяцев. Поэтому, если вы отслеживаете поступление выплат от эмитентов, то не пропустите эту новость.

Заключение

Реструктуризация долга в равной степени необходима и эмитенту, и его кредиторам. Эта процедура делает инвестицию менее выгодной, чем предполагалось в первоначальном проспекте эмиссии. Но без этого шага компании грозит банкротство, а держателям облигации – полная потеря вложенного капитала.

Расскажите в комментариях, задумывались ли вы о возможных проблемах с обслуживанием долга по облигациям в вашем портфеле.

Всем профита и безопасных инвестиций!

(4 оценок, среднее: 3,75 из 5)

Загрузка...