Почему европейские банки дают кредиты по отрицательной ставке?

Отрицательные процентные ставки: как это работает

Агентство Bloomberg сообщает: швейцарские банки начали кредитовать своих клиентов под отрицательный процент, проще говоря – доплачивать людям за возможность дать им деньги в кредит. Звучит дико, но причина такой щедрости очень проста: хранение избыточной ликвидности в Национальном банке Швейцарии обходится коммерческим банкам в 0,75% годовых. Они, спасая свои деньги, готовы кредитовать под отрицательный процент. В чем экономическая сущность отрицательных процентных ставок и какие задачи они решают?

История вопроса

Важно! Я веду этот блог уже почти 10 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах публичных инвестиций. Сейчас мой публичный инвестпортфель - более 5 000 000 рублей.

Со временем этот сайт стал больше базой знаний для читателей, а все актуальные события в портфеле и не только я публикую в открытом телеграм-канале. Подписывайтесь, если хотите быть в курсе того, куда я инвестирую.

С момента отмены золотого стандарта в 1971 году инфляция была естественным спутником любой финансовой системы. В некоторых случаях экономического перекоса случается гиперинфляция, что хорошо известно и россиянам. Есть и противоположные примеры. Япония в середине 1990-х, после десятилетий бурного роста, первой вступила в период стагнации и замедления инфляционных процессов.

После глобального финансового кризиса 2008 года с похожими проблемами столкнулись практически все развитые экономики мира. Основное содержание финансовой политики развитых стран (США, Канада, Австралия, Япония, Евросоюз) после 2008–2009 годов – борьба с рецессией (снижением экономической активности) и дефляцией (понижением цен). Рост потребления – основной двигатель всех без исключения рынков – где-то замедлился на несколько лет, где-то и вовсе замер.

Перечислим применяемые развитыми государствами инструменты борьбы с дефляцией:

Снижение ставки рефинансирования – деньги делаются дешевле и доступнее;
Количественное смягчение – Центробанки становятся крупнейшими покупателями гособлигаций, производя для этого дополнительную эмиссию безналичных денег;
Введение отрицательных процентных ставок – государство «вынуждает» банки раздавать дешевые кредиты, которые призваны простимулировать производство и потребление.

Еще несколько лет назад отрицательные процентные ставки имели место только в центральных банках государств, которые кредитовали на этих условиях коммерческие банки. В 2016-м Япония и Швейцария выпустили долгосрочные (10 и более лет) государственные облигации с отрицательной доходностью. Краткосрочные и среднесрочные гособлигации большинства стран Евросоюза уже давно «в минусе». По оценкам аналитических агентств, до 30% мирового суверенного долга размещено с отрицательной процентной ставкой.

Рекомендую прочитать также:

Отчетный период – что нужно знать инвестору

Что такое отчётный период и чем он важен

В чем смысл отрицательных ставок по кредитам?

Цель подобной политики центробанков, конечно же, не в том, чтобы заработать. Задача отрицательных ставок – стимулирование потребления и оживление экономики.

Согласно логике регуляторов, экономика должна «запуститься» по следующей цепочке:

Банки, не желая нести убытки от размещения свободных денег в ЦБ, активнее раздают кредиты;
Корпоративные клиенты получают дешевые деньги на развитие бизнеса;
Отток инвестиций из долговых инструментов, номинированных в дорогой национальной валюте (швейцарский франк, йена и др.), ослабляет эти валюты и делает товары местных производителей более конкурентоспособными на внешних рынках;
Дешевые потребительские кредиты для частных лиц стимулируют потребительский сектор экономики;
Ускоряются денежные потоки, оживляется фондовый рынок, а также рынок недвижимости.

В результате должно произойти преодоление рецессии.

Как это работает на практике

Популярное мнение – это не работает, запустить таким способом экономику невозможно. Очевидные негативные последствия:

Розничные клиенты склоняются к хранению денег дома, чтобы не платить банкам за депозит;
Товары дешевеют со временем, стимулируя у населения поведение отложенного потребления (зачем покупать сейчас, если завтра будет выгоднее);
Банки не зарабатывают на кредитах и разоряются на фоне оттока денег с депозитов;
Распространенным явлением становится carry trade – спекулятивные операции, связанные с возможностью занять денег под отрицательный процент и проинвестировать их в инструменты с положительной доходностью где-то в другом месте. Результатом таких спекуляций становится отток денег из стагнирующей экономики в другие юрисдикции.

Завершенного кейса по выходу из рецессии путем введения отрицательных ставок история пока не знает. Однако косвенным признаком того, что это всё-таки даёт временный эффект, является сравнительно плавный и мягкий выход развитых экономик мира из рецессии после долгового кризиса 2008 года. По глубине падения он был ничуть не слабее Великой депрессии, но не вызвал и доли той социальной напряженности, которую США и Европа переживали в течение 1930-х годов.

Рекомендую прочитать также:

Отчетный период – что нужно знать инвестору

Что такое отчётный период и чем он важен

Сработают ли отрицательные процентные ставки?

Важной вводной при оценке эффекта отрицательных ставок является исходное состояние экономики страны на момент начала рецессии. Если экономика имеет нереализованный потенциал потребления, грубо говоря, если есть что стимулировать и куда расти — можно рассчитывать на успех. Пример – выход Греции и Португалии из кризиса 2010—2012 годов, сработал эффект низкой базы.

Напротив, сильная и успешная экономика парадоксальным образом имеет меньше шансов «перезапуститься» с такого толчка. Япония, которая в 1990-м году была страной с высочайшим уровнем жизни населения. Она таковой и осталась, несмотря на единовременное 40%-е падение фондового рынка и кратное понижение цен на недвижимость. 30-летний период стагнации не привел страну ни к социальным потрясениям, ни к существенному снижению реальных доходов населения. Очевидно, что ждать от такого общества скачка потребления не стоит, оно и так потребляет очень много по мировым меркам.

По сути, эксперимент с отрицательными процентными ставками, в том числе по кредитам и депозитам, разворачивается на наших глазах. Должно пройти еще немало времени, прежде чем можно будет делать выводы. А какой результат эксперимента прогнозируете вы?

Всем профита!