Российские облигации с амортизацией долга

Амортизационные облигации – что это и как работает

Облигации с амортизацией долга

В последнее время среди инвесторов растет популярность консервативных инструментов с предсказуемой доходностью. Поскольку тема поднялась у меня в топ самых запрашиваемых со стороны подписчиков, решил сделать очередной обзор. Продолжаем погружаться в тему долговых ценных бумаг, на этот раз – в облигации с амортизацией.

Что такое облигации с амортизацией и кто их выпускает

курс ленивого инвестора

Я веду этот блог уже более 6 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах моих инвестиций. Сейчас публичный инвестпортфель составляет более 1 000 000 рублей.

Специально для читателей я разработал Курс ленивого инвестора, в котором пошагово показал, как наладить порядок в личных финансах и эффективно инвестировать свои сбережения в десятки активов. Рекомендую каждому читателю пройти, как минимум, первую неделю обучения (это бесплатно).

Подробнее

Амортизация долга по облигации – это ежегодная выплата номинала частями в течение срока погашения. Плюс для эмитента в том, что ему не приходится гасить номинал целиком в конце срока, аккумулируя и тратя на это большие суммы. Кроме того, компания уменьшает выплаты купонного дохода, который начисляется только на остаток основного долга. В данном случае доход от купонов является не фиксированным, а переменным. С каждым годом общая сумма выплат (часть номинала + купон) уменьшается.

Облигации принято считать не по текущей или простой доходности, а по эффективной, то есть, с условием реинвестирования полученного купонного дохода. У амортизационных бумаг, в отличие от простых, эффективная ставка обычно ниже текущей.

Эффективная ставка по амортизационной облигации

Выпуск облигаций с амортизацией актуален для эмитентов, бизнес которых зависит от периодических поступлений прибыли. Пример – лизинговые компании, банки, коммунальные и энергосбытовые структуры. Такой компании неинтересно накапливать капитал, чтобы единовременно рассчитаться с инвесторами. Амортизацию основного долга можно сравнить с регулярными платежами по кредиту, задолженность по которому также возвращается небольшими порциями. В корпоративном секторе на момент написания статьи обращается 197 выпусков с амортизацией задолженности по номиналу.

Облигации федерального займа с амортизацией, выпускаемые с 2002 года Минфином, имеют обозначение ОФЗ-АД. Срок обращения по ним может составлять до 30 лет. В отличие от популярных ОФЗ с постоянным доходом (ПД), это не самый востребованный у инвесторов вид облигаций из-за плавающего купонного дохода и низкой ликвидности. В начале 2000-х они составляли до 60% рынка ОФЗ, но сегодня выбор государственных бумаг этого типа невелик, а последнее размещение состоялось в 2011 году. Эти долговые бумаги постепенно выводятся из обращения, поэтому рассматривать их здесь подробно нет смысла. Официальный перечень торгуемых облигаций госдолга ОФЗ-АД есть на сайте Минфина здесь. Но удобнее искать и фильтровать эти выпуски в сервисе rusbonds:

Рекомендую прочитать также:  Как заработать на кризисе с помощью индекса волатильности VIX

Как искать ОФЗ с амортизацией

Охотнее других эмитентов амортизационные облигации выпускают субъекты федерации и муниципалитеты. Подробнее о них смотрите в статье о муниципальных облигациях. В обращении находится 119 выпусков, новые эмиссии регистрируются по 2–3 каждый месяц. В этом сегменте, в отличие от ОФЗ, действительно есть из чего выбрать. Денежные потоки субъектов РФ привязаны к бюджетному процессу. Им проще выплачивать инвесторам средства, ежегодно выделяемые на эти цели в рамках бюджета, чем накапливать большую задолженность и платить с нее процентный доход. Важно, что амортизация снижает долговую нагрузку региона, а это приоритетный показатель при оценке эффективности работы чиновников.

Как анализировать доходность по амортизационным облигациям

На вторичном рынке облигации с амортизацией так же, как и обычные, продаются с учетом накопленного купонного дохода (НКД). Но считать доходность до погашения по амортизационным облигациям сложнее. На помощь в этом случае приходят торговые терминалы. Важно, чтобы в терминале для данного типа бумаг были залиты правильные брокерские настройки, иначе доходность будет отображаться некорректно. Также готовые расчеты есть на специализированных сервисах. Основной ресурс, на котором стоит смотреть облигации данного и любого другого типа, – rusbonds.ru (регистрация бесплатно). Плюсом является и то, что инвестору из проспекта эмиссии заранее известен график амортизационных выплат, поэтому он может посчитать свою доходность и вручную.

Погашение основного долга необязательно начинаются с первого года, иногда они отсрочены на 3–4 периода. Узнать дату первой или очередной выплаты, а также процент от номинала и сумму можно в описании выпуска.

В отличие от классических облигаций, в списках выпусков с амортизацией мы не можем сразу посмотреть купонный доход, который является плавающим. Он зависит от срока и количества оставшихся амортизационных выплат. Для расчета потенциальной доходности нужно зайти в описание выпуска и соотнести изначальный купон с количеством дней после размещения и до погашения. В разделе «Анализ облигаций» входим в эмитента и смотрим все параметры во вкладке «Амортизация».

Рекомендую прочитать также:  Честный отзыв инвестора о брокере Ниндзя трейдер

График выплат по амортизации

Купонную доходность можно вычислить по простой формуле. Пример: выпуск сроком на 5 лет, купон 11%, номинал 1000 руб. Амортизация с первого года равными долями, то есть, 1/5 от номинала. Таким образом, купонный доход за 5 лет с учетом амортизации составит:

Формула купонного дохода

Это неинтересная доходность, если не реинвестировать получаемые выплаты (часть номинала + купон). Значит ли это, что покупать облигации с амортизацией – означает подвергать себя риску проиграть инфляции? Ответ отрицательный. В бумаги с амортизацией невыгодно вкладывать во время снижения ставки Центрального Банка. Полученную часть номинала держатель должен реинвестировать, чтобы избежать простоя капитала. А вложить он может только в те бумаги, доходность которых уже снизилась по сравнению с моментом покупки. Наоборот, во время увеличения ставок инвестор может направить деньги от амортизационных выплат в новые бумаги с повышенным купонным доходом.

Плюсы и минусы облигаций с амортизацией

Интересны бумаги данного типа тем, кому могут понадобиться свободные средства. Инвестор сможет получить их, не продавая свои облигации. Привлекательность этого инструмента зависит от активности инвестора и наличия у него свободных средств для вложений, возможности выгодно реинвестировать амортизационные выплаты.

При растущих ставках доходность, полученная с учетом реинвеста, может превысить текущую. Если на вырученные деньги приобрести не ту же бумагу нового выпуска, а подобрать надежный инструмент с еще более высокой ставкой, доходность портфеля выиграет больше, чем если просто держать классическую облигацию до погашения. При этом каких-либо дополнительных налоговых последствий при получении на счет части основного долга у инвестора не возникает. С точки зрения налогового кодекса это возврат долга, а не получение прибыли.

Вместе с тем амортизированные облигации плохо подходят в качестве источника пассивного дохода. Инвестор к каждой выплате должен иметь продуманное готовое решение по реинвестированию.

Перечислим преимущества амортизационных облигаций и условия, при которых они срабатывают:

  1. Ставка при размещении, как правило, больше, чем у облигаций без амортизации (т. н. аукционная доходность). Но нужно понимать, что этот повышенный доход будет начисляться только на остаток основного долга. Поэтому эмитент может позволить себе заявить более привлекательную ставку в момент эмиссии.
  2. Возможность для инвестора найти более выгодные варианты размещения освободившихся в результате погашения средств. Однако при снижении ключевой ставки ЦБ это сделать сложно. Так что в случае с амортизационными облигациями важен навык прогнозирования экономических трендов и способность оперативно принимать инвестиционные решения.
  3. Снижается риск дефолта эмитента по основному долгу, ведь обязательства к моменту полного погашения существенно меньше. Данное преимущество работает в случае, если менеджмент компании способен грамотно планировать свой денежный поток. Не рекомендую выбирать те облигации, где дата начала выплат номинала сдвинута на конец срока обращения. В этом случае инвестор берет на себя риски изменения рыночной конъюнктуры на длинном горизонте.

Актуальная рекомендация, касающаяся всех видов облигаций любых типов эмитентов: чем больше срок обращения выпуска, тем выше риски инвестора.

 Недостатки амортизационных облигаций:

  1. Уменьшение купона на остаток основного долга по мере погашения.
  2. Сложнее считать эффективную доходность к погашению, особенно при покупке на вторичном рынке.
  3. Повышенные требования к квалификации инвестора, а именно к его готовности грамотно и быстро распорядиться средствами от погашения. Таким образом, данный инструмент – не самый очевидный выбор для новичка.
Рекомендую прочитать также:  Внебиржевой рынок ценных бумаг: торговля из-под полы?

Важно учесть еще одно обстоятельство, влияющее на доходность. В случае роста ставки ЦБ инвестор получает выгоду при реинвестировании в более доходные активы. Но повышение ставки, как правило, сопровождается и ростом инфляции. Растут и ставки по банковским депозитам, что нивелирует преимущество амортизируемых облигаций перед другими инструментами. Это усложняет задачу поддержания эффективной доходности портфеля.

P.S. Таким образом, обычные облигации с постоянным (фиксированным) доходом выгодно покупать во время кризиса, когда ставки максимально высоки, а стоимость бумаг иногда опускается ниже номинала. В отличие от них, амортизационные облигации лучше подбирать накануне экономических сложностей, когда ставки пока еще низки.

Всем профита!



12 января 2019

Хочешь быть в курсе ленивых новостей блога? Подпишись!

1 Звезда2 Звезды3 Звезды4 Звезды5 Звезд (3 оценок, среднее: 5,00 из 5)
Загрузка...

Комментарии и отзывы читателей

10 комментариев

  • Инвестор:

    Какой брокер лучше подойдёт по комиссии и удобству использования в основном для акций при портфеле 10-15к$?

    Ответить
    • Антон:

      Любой из топ5 по оборотам: Финам, Бкс, Открытие, Втб

      Ответить
      • Инвестор:

        А все ли из них позволяют работать с долларами без конвертации, особенно продавать акции за доллары?

        И ещё такой нюанс, я прекрасно представляю себе топ5 брокеров по оборотам, мне интересно узнать именно ваше мнение как пользователя их услуг.

        Ответить
        • Антон:

          Не все, этот момент лучше уточнять у менеджеров, условия могут изменяться.

          Свое мнение по брокерам я недавно писал в телеграм канале и вк vk.com/smfanton?w=wall-23020780_12462

          Ответить
          • Инвестор:

            Спасибо.

            Финам, насколько я понял, не принимает доллары и вообще не пополняется с карты?

            Ответить
            • Антон:

              С карты пополняется, комиссия 1%.

              Ответить
              • Инвестор:

                Ясно.

                А что насчёт долларов и есть ли способы пополнения без комиссии?

              • Антон:

                Можно перевести, но счет с которого будете переводить денежные средства должен быть открыт на ваше имя.

  • Алексей:

    Здравствуйте, что то я не допонял, если я куплю данный тип на весь срок после частичного погашения почему доходность уменьшится?

    Логически же ничего не изменится. Например купон 10 % на 1000 рублей, погасили 800 рублей, купон же так и останется 10 % только теперь на (считается от ) 200 рублей т.е. инвестор держа данные облигации весь срок ничего не теряет, ведь выплаченные средства реинвестирует в другие инструменты.

    Прошу прояснить для меня данный момент, если не сложно.

    Ответить
    • Антон:

      Все верно, доходность на сумму остатка от номинала не изменяется. Если говорить о всей сумме покупки, то для сохранения доходности освободившиеся при амортизации средства нужно реинвестировать.

      Ответить
Добавить комментарий

Если вы оставляете комментарий на ленивом блоге впервые, прочтите правила комментирования.

  • Ленивые инвестиции

    Купить акции
  • Нажми и Подпишись

  •