Что такое зелёные облигации и чем они интересны инвестору

Идея социальной ответственности и бережного отношения к окружающей среде – один из главных глобальных трендов, который усиливается с каждым годом. Он нашел свое воплощение и в биржевой торговле. Как частный инвестор может поддержать экологичный бизнес и при этом извлечь для себя выгоду? Самый простой способ это сделать – т. н. зеленые облигации.

Зелёные облигации как часть ESG инвестирования

ESG – аббревиатура от трех английских слов: Environmental (имеющий отношение к окружающей среде), Social (социальный), Governance (управление). Согласно этой стратегии, при принятии инвестиционных решений недостаточно оценивать только фундаментальные показатели компании. Вы должны учесть экологические и социальные факторы ее деятельности. Серьезное внимание уделяется также качеству корпоративного управления.

На мировом фондовом рынке доступно большое количество ESG–инструментов. Самый популярный из них – «зеленые» облигации. Такой статус бумаге присваивает компания–верификатор. В России это агентства АКРА и Эксперт РА. Необходимо соответствие выпуска четырем принципам:

• использование средств только для реализации «зеленых» проектов (например, создание воспроизводимых источников энергии);
• подбор проекта в соответствии с установленными критериями;
• эффективное управление собранным капиталом;
• прозрачная отчетность.

Преимущества эмитента, выпустившего подобную бумагу, – возможность привлечь деньги под ставку меньше среднерыночной. Для инвестора такие активы служат средством снижения экологического риска портфеля.

Понятие зеленых облигаций возникло в 2007 г. Суммарный объем инвестиций в них на сегодня – $754 млрд. Причем, треть этой цифры приходится на 2019 г., что означает рост по экспоненте. Пока это примерно 1,5% от всего долгового рынка, но доля стремительно идёт вверх. Кстати, за время, пока этот обзор готовился к публикации, число запросов в Яндексе со словом «зелёные облигации» выросло в два раза.

«Зелёные» активы растут опережающими темпами. Они уже в ближайшие годы могут составить полноценную конкуренцию бумагам эмитентов, не поддерживающих зеленое движение.

Экологический риск портфеля

Понятие экологического риска пока не слишком популярно среди российских инвесторов. Но можно привести несколько примеров того, как компании сдавали свои позиции из-за причиненного природе вреда. Самые яркие из них:

1. Норникель в результате случившегося в мае 2020 г. разлива топлива потерял около 10% капитализации и получил штраф в 148 млрд руб.
2. British Petroleum (BP) после взрыва на нефтяной платформе в 2010 г. подешевела на $43 млрд, а ее кредитный рейтинг был понижен.

Подобные ситуации случаются постоянно, хоть и не имеют такого общественного резонанса, как названные выше. За 2018–2019 г.г. штрафы за загрязнение окружающей среды получали: Алроса, Роснефть, золотодобывающая компания Сисим (лишена лицензии). Расходы на возмещение ущерба снижают чистую прибыль, уменьшают доходность акций и размер дивидендов.

Есть еще один аргумент в пользу экологически ориентированных эмитентов. Это планы ЕС по введению «углеродного сбора». Ожидается, что он ударит по российским экспортерам металла, азотных удобрений, газа и нефти. Это не только снизит рентабельность производства, но и сделает поставки из других стран более выгодными. Преимущества могут получить компании, ориентированные на использование гидроэнергетики. Пример такого бизнеса – Русал.

Какие зеленые облигации есть в обращении

Наибольшие темпы роста этот сегмент долгового рынка показывает в Европе. Далее идут Китай и США. В первые годы существования зеленые бонды выпускали преимущественно наднациональные институты типа Всемирного банка. Сегодня в списке эмитентов Apple и Tesla. Варианты для вложений (часть из них доступны только через иностранного брокера):

1. «Зеленый» госдолг. Например, в августе 2020 г. были размещены 10-летние облигации Германии на сумму €6,5 млрд. Подобные выпуски есть также у Швеции и Польши. Но немецкие бумаги считаются лидерами надежности, практически не уступающими трежерис.
2. Паи iShares Global Green Bond ETF и других фондов, объединяющих «зеленые» облигации.
3. Акции эмитентов, получивших высокий ESG–рейтинг. Выбирать их можно с помощью таких сайтов, как sustainalytics.com/esg-risk.
4. Паи Etho Climate Leadership US –ETF, инвестирующего в акции компаний с минимальным углеродным следом, и других фондов ESG–направленности.

Все эти активы представлены только на иностранных биржах. Для их покупки вам потребуется статус квалифицированного инвестора или зарубежный брокер. В России первые «зеленые» облигации появились в декабре 2018 г. Пионером стало ООО «Ресурсосбережение ХМАО». Цель выпуска – развитие проектов безотходного производства. Бонды были включены в общемировую базу данных Environmental Finance Bond Database. Сегодня в Секторе устойчивого развития Мосбиржи пять зеленых облигаций. Информация по ним – на рисунке ниже:

Как видно, в нашей стране этот статус не позволяет снизить купонную доходность, привлекая интерес консервативных инвесторов. У «экологов» больше перспектив на мировом уровне. Этим воспользовалось ОАО РЖД, выпустившее евробонды на €500 млн с купоном 2,2%.

В России последние два года составляется собственный ESG-рейтинг. В 2018 и 2019 г.г. его лидером стал Лукойл. Примечательно, что в обоих топах отметился Норникель. На нашем рынке также доступны фонды коллективных «зеленых» инвестиций. Например, ESGR от Россельхозбанка следует бенчмарку Индекс РСПП Вектор устойчивого развития.

Инвестиции в зелёные облигации: за и против

ESG–принципы – лидирующий тренд в мировом бизнесе. Всё чаще можно услышать, что за ним будущее. Но сейчас он находится в самом начале пути. На сегодняшний день инвестор, ориентированный на строгое соблюдение ESG–стратегии, может упустить часть прибыли. По данным investing.com и investfunds.ru, прирост котировок бумаг за год составил:

1. Etho Climate Leadership US ETF (фонд «экологичных» акций) – 9,8%;
2. iShares Global Green Bond ETF (фонд «зеленых» облигаций) – 0,018%;
3. FXRU (фонд российских корпоративных еврооблигаций) – 4,4% (в долларах).

Из этого сравнения видно, что «зеленые» активы пока уступают по доходности классическим. Значит, строить портфель только на их основе неправильно: вы можете проиграть инфляции.

Принято считать, что периоды низких цен на нефть – не самое благоприятное время для «зеленых» идей. Однако кризис 2020 года, когда нефтяные цены обвалились и даже доходили до отрицательных значений, показал, что это уже не так. Интерес к альтернативным источникам энергии и электромобилям только растёт.

Приверженцев ESG–анализа при подборе биржевых инструментов становится все больше. Особенно это характерно для крупных инвестиционных фондов и банков. Это означает, что компании, игнорирующие данные принципы, могут оказаться недооцененными рынком. По мере того как тренд экологически и социально ответственного подхода будет набирать обороты, владельцы таких активов станут терять в доходности. Кроме того, «зеленые» облигации можно считать новым защитным активом. Об этом говорит динамика индекса Bloomberg Barclays MSCI Global Green Bond Index. В пик мартовских распродаж он потерял всего 5% от уровня начала года. В это время ОФЗ и бонды российских компаний падали в цене ниже номинала.

Подводим итоги

Несмотря на звучащую экологическую риторику, «зеленые» облигации в России – пока малоликвидные бумаги третьего эшелона. На глобальных рынках это актив с низкой доходностью, выполняющий, в первую очередь, защитную функцию. Они перспективны только на длинном временном горизонте.

Расскажите в комментариях, как вы относитесь к идее оценивать наравне с финансовыми показателями облигаций социальную и экологическую ответственность их эмитента.