Что инвестору нужно знать о долговой нагрузке компании

Долговая нагрузка компании — где смотреть и как оценивать

Одна из главных стратегий долгосрочных инвесторов — поиск недооцененных бумаг на фондовом рынке. Но, опираясь исключительно на мультипликатор Р/Е, вы не можете сказать, насколько справедлива оценка акции. Поможет в этом такой показатель, как долговая нагрузка компании. Если она чрезмерная, то низкая стоимость бумаг будет оправданной, даже если другие финансовые результаты (например, чистая прибыль) будут говорить об обратном.

Понятия чистого долга и долговой нагрузки

Важно! Я веду этот блог уже почти 10 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах публичных инвестиций. Сейчас мой публичный инвестпортфель - более 5 000 000 рублей.

Со временем этот сайт стал больше базой знаний для читателей, а все актуальные события в портфеле и не только я публикую в открытом телеграм-канале. Подписывайтесь, если хотите быть в курсе того, куда я инвестирую.

Чистый долг (Net Debt) — это суммарная задолженность компании по всем кредитам и займам за вычетом имеющихся в ее распоряжении ресурсов для их погашения.

Это та сумма, которую эмитент не сможет выплатить «прямо сейчас» за счет имеющихся у него свободных средств, а именно:

денег, размещенных на банковских счетах;
краткосрочных ликвидных инвестиций.

Этот показатель дает более объективное представление о долговой нагрузке компании, чем полная задолженность. Вычислить его можно по приведенной ниже формуле.

Все долговые обязательства бизнеса принято делить на краткосрочные и долгосрочные. В первую категорию включают выплаты, которые должны быть совершены в ближайшие 12 месяцев. Обычно сюда попадают:

краткосрочные займы;
предоплата от покупателей;
заработная плата сотрудников;
текущие налоговые обязательства.

Долгосрочные обязательства компании — это платежи, отложенные более чем на 12 месяцев. В эту категорию попадают:

облигации;
долгосрочные кредиты;
отложенные налоговые обязательства и госсубсидии для компании-банкрота.

Обратите внимание, что при расчете долгосрочной долговой нагрузки учитывают не только тело долга, но и связанные с его обслуживанием процентные выплаты, расходы на размещение ценных бумаг и т.д.

В категорию долгосрочных обязательств чаще попадают средства, которые компания привлекала для развития производства, обновления оборудования и т.п.

Самый быстрый способ оценить долговую нагрузку компании — мультипликатор Net Debt/EBITDA. Он позволяет сравнивать эмитентов с разным масштабом бизнеса и оценивать их способность обслуживать свой долг за счет денежного потока.

Рекомендую прочитать также:

Дистанционное оформление зарубежных банковских карт для россиян

Открытие карты зарубежного банка не выходя из дома

Благодаря этому мультипликатору можно дать быструю оценку тому, насколько адекватен текущий уровень долговой нагрузки компании. Принято считать, что соотношение Net Debt/EBITDA в идеале не должно превышать 2. Большее значение говорит об излишней закредитованности. Следствием этого становится низкий кредитный рейтинг эмитента и высокая вероятность того, что займы берутся на невыгодных условиях. Кроме того, большой долг влечет за собой большие расходы на его обслуживание, которые уменьшают чистую прибыль компании и возможности платить дивиденды.

Где посмотреть долговую нагрузку компании

Въедливый инвестор сможет найти информацию, необходимую для расчета чистого долга, в отчётности эмитентов. Ниже в скане с отчета Газпрома я подчеркнул те строки, данные из которых компания использует при вычислении этого показателя.

Некоторые компании в своих документах указывают только один раздел «дебиторская задолженность», в котором уже выделяют подпункты, относящиеся к краткосрочным и отдаленным обязательствам.

Если вы не хотите проводить самостоятельные расчеты, найти информацию о долговой нагрузке можно на любом сайте для инвесторов. Например, smart-lab предоставляет ее в подобном наглядном виде.

Он же позволяет посмотреть рейтинг компаний по многим показателям, в т.ч. и по размеру общей задолженности и чистого долга. Но нельзя делать окончательный выбор эмитента, опираясь только на опубликованные на подобных ресурсах данные. Причина этого — разный подход к формированию отчетности.

Долговая нагрузка напрямую влияет не только на устойчивость компании к кризису. К ней часто бывает привязана доля прибыли, направляемая на дивиденды. Поэтому я рекомендую сравнивать эмитентов по самостоятельным расчетам, во всяком случае в тех случаях, когда речь идет об открытии крупной позиции.

Нюансы, связанные с чистым долгом и долговой нагрузкой

Тонкость состоит в том, что некоторые компании определяют чистый долг без учета краткосрочных инвестиций, только на основе имеющихся наличных. Это зависит от специфики бизнеса и сложности оценки ликвидности активов. Поэтому нельзя просто взять и сравнить показатели для 2-х компаний, не уточняя, по какой методике они вычислялись.

Рекомендую прочитать также:

Отчетный период – что нужно знать инвестору

Что такое отчётный период и чем он важен

Также чистый долг можно рассчитать, как суммарные обязательства эмитента минус его оборотные активы. Но этот подход обычно дает заметно отличающийся результат. Вплоть до того, что значения, вычисленные двумя способами, будут отличаться даже по знаку +/- .

То есть размер чистого долга может быть и отрицательным. Это говорит о том, что имеющиеся у компании активы легко покрывают ее обязательства. Но вопреки обывательской логике, на фондовом рынке такая ситуация чаще считается негативной. Многие инвесторы оценивают это как сигнал того, что эмитент распоряжается своими финансами неэффективно. Хотя встречается и мнение о том, что стабильный бизнес может функционировать, полностью реализуя свой потенциал, без привлечения займов. Кроме того, такие компании в случае кризиса смогут привлечь заемный капитал на выгодных условий, у них ниже вероятность банкротства.

Несколько факторов, которые требуют внимания при оценке долговой нагрузки компании:

Дивидендная политика. Довольно часто выплаты акционерам связаны с размером долговых обязательств эмитента.
Инвестиционная история. Одно дело, если компания занимает на активное развитие производства, другое — на выплату дивидендов или реструктуризацию старых кредитов.
Валюта долга и выручки. Если компания ориентирована на российский рынок и имеет большую валютную задолженность, это значительно хуже, чем долг того же размера, но у экспортера.
Структура долга. Эмитент, который может занять средства под процент, близкий к доходности ОФЗ, и эмитент, который вынужден кредитоваться по завышенной ставке, находятся в разных условиях.

Также нужно учитывать специфику деятельности компании. В разных отраслях оптимальное значение долговой нагрузки будет различным. Например, у Сбербанка вы не найдете разделения на краткосрочные и долгосрочные долги. Но зато в раздел «Обязательства» попадают переданные ему на хранения средства (депозиты). Поэтому в финансовом секторе этот показатель не является ключевым.

Рекомендую прочитать также:

Дистанционное оформление зарубежных банковских карт для россиян

Открытие карты зарубежного банка не выходя из дома

Также большие долги характерны для реального производства, добытчиков и т.д. Но и здесь можно найти эмитентов, ситуация которых резко отличается. Пример — Сургутнефтегаз, имеющий огромную долларовую кубышку.

Выводы

Долговая нагрузка компании — важный фактор для долгосрочного инвестора. Несмотря на то, что ключевые мультипликаторы (чистый долг и Net Debt/EBITDA) можно посмотреть на многочисленных сайтах для инвесторов, я рекомендую вам научиться самостоятельно рассчитывать эти параметры, опираясь на отчеты компании. Тогда вы сможете быть уверены, что сравниваете цифры, полученные по одной методике.

Расскажите в комментариях, есть ли в вашем портфеле акции компаний с высоким долгом.

Всем профита!