Бенджамин Грэм: работают ли сегодня советы разумного инвестора?

«Разумный инвестор» Бенджамина Грэма: чем его идеи интересны инвестору

«Разумный инвестор» Бенджамина Грэма – книга, написанная более 70 лет назад, но до сих пор не утратившая своей популярности. Часто ее рекомендуют как базовое пособие для тех, кто только планирует выйти на фондовый рынок. Сегодня хотелось бы обсудить, в чем секрет такого успеха и насколько целесообразно в 21 веке применять советы, основанные на наблюдениях, сделанных в период после Великой депрессии. Рекомендую посмотреть мое видео на ютуб-канале Ленивого инвестора, если вдруг лень читать статью.

Не забудьте подписаться на ютуб-канал.

Бенджамин Грэм и его идеи

Важно! Я веду этот блог уже почти 10 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах публичных инвестиций. Сейчас мой публичный инвестпортфель - более 5 000 000 рублей.

Со временем этот сайт стал больше базой знаний для читателей, а все актуальные события в портфеле и не только я публикую в открытом телеграм-канале. Подписывайтесь, если хотите быть в курсе того, куда я инвестирую.

Б. Грэм – американский экономист, начавший свою карьеру с должности посыльного в брокерской фирме. В дальнейшем он основал собственную инвестиционную компанию. Параллельно длительное время преподавал в Колумбийском университете. Основные идеи своей теории изложил в трех книгах. Первая из них, написанная в соавторстве с Д. Доддом, была издана в 1934 г. Она посвящена методам анализа активов и стала основой для всех стратегий стоимостного инвестирования.

Книга «Разумный инвестор» вышла в свет 15 лет спустя. Она не только включает в себя советы о том, как выбрать подходящие акции, но и затрагивает психологические аспекты игры на бирже.

Главную идею Грэма можно свести к самому распространенному в финансовой среде совету: «покупай дешево, продавай дорого». За эталонный образец, относительно которого акция признавалась дешевой, принимается так называемая внутренняя стоимость. Сложность в том, что этот показатель не является общеизвестной величиной, вычисляемой по строго определенной формуле. Каждый инвестор должен самостоятельно:

оценить финансовое положение компании исходя из ее прибыли и размера долга;
сравнить капитализацию эмитента со стоимостью активов, имеющихся у него на балансе;
учесть отношение цены акций к размеру дивидендов.

Только на основании такого обстоятельного подхода, по мнению Грэма, можно подобрать акции, покупка которых будет считаться инвестированием. Все остальные решения он относил к категории спекуляций.

Благодаря стратегии покупки бумаг перспективных компаний в период падения их капитализации, Уоррен Баффет достиг нынешнего положения. Он считает, что преуспел благодаря книге «Разумный инвестор» и называет Грэма вторым по значимости человеком в своей жизни после отца.

На графике приведена динамика котировок акций Coca-Cola с момента покупки их Баффетом в 1988 г. и до сегодняшнего дня. Из него явно видно: идея не продавать актив в моменты просадок полностью себя оправдывает.

При этом не стоит забывать, что именно Баффету принадлежит высказывание о том, что купить замечательную компанию по средней цене гораздо лучше, чем среднюю компанию по замечательной цене.

Как идеи Грэма можно применить на современном рынке

Несмотря на прошедшие с момента первого издания книги годы, начинающий инвестор может почерпнуть из нее как минимум 5 идей, не потерявших своей актуальности. Для тех, кто уже познакомился с базовыми рекомендациями по поведению на фондовой бирже, они вряд ли станут откровением: многочисленные последователи Грэма опирались на его работу не только на практике, но и при написании собственных книг и статей. Однако надо понимать, что в момент создания эта теория была поистине новаторской.

Первая из ключевых идей книги заключается в том, что обогнать рынок можно, только используя продуманную стратегию, которая должна к тому же быть непопулярной у большинства. Поэтому современный последователь Грэма никогда не порекомендует новичкам гнаться за «тайной методикой», откровениями «опытных трейдеров», а также обучающими программами, на продаже которых пытаются заработать вчерашние новички. Даже тщательный анализ финансовых отчетов компании не обеспечит, по мнению автора «Разумного инвестора», стопроцентного понимания того, будет ли вложение прибыльным на большом горизонте.

Поэтому Грэм рекомендует новичкам придерживаться «Голубых фишек», добавляя в свой портфель только акции и облигации устойчивых компаний, демонстрирующих стабильные показатели годовой прибыли. Это даст возможность достигнуть приемлемых результатов с минимальными усилиями. Человек, который пытается получить доходность выше средней, не обладая выдающимися знаниями и навыками, лишь ухудшит свое финансовое положение.

Адаптируя этот совет к современным реалиям, можно сказать, что самое лучшее вложение для новичка — индексные ETF или биржевые ПИФы, представляющие собой инструмент диверсифицированных инвестиций в активы лидирующих компаний. На рисунке представлен график индекса S&P 500, демонстрирующий, что, несмотря на все периодические спады, его значение на горизонте десятилетий растет.

Вторая ключевая мысль книги состоит в том, что лучшей стратегией для пассивного инвестора является регулярная покупка активов – так называемое усреднение. При этом Грэм советует придерживаться первоначальной стратегии выбора инструментов. Он не рекомендует добавлять бумаги в свой портфель только потому, что их цена показалась подходящей. Коррелирует с этим советом и рекомендация проверять свои инвестиционные идеи малыми суммами.

Еще одна мысль, не потерявшая свою актуальность для долгосрочных инвесторов, заключается в обязательной диверсификации. Минимально допустимое число компаний в портфеле, по мнению Грэма, – десять. При этом он предостерегает и от чрезмерного распыления: количество эмитентов не должно превышать тридцати. Такой совет по-прежнему остается разумным для тех, кто предпочитает покупать акции напрямую. Однако это не значит, что следует отказываться от инвестиций в фонды, предполагающих одновременное вложение в активы сотен компаний.

Также Грэм предостерегал от чрезмерного увлечения акциями: доля облигаций, по его мнению, должна составлять от 25 до 50 процентов находящихся в портфеле активов. Отказываться от их покупки не стоит, даже если вы считаете инфляционные риски чрезмерными.

Четвертое утверждение «Разумного инвестора», многократно доказанное рынком, состоит в том, что нельзя предсказать, в какую сторону двинется цена акции на коротком промежутке времени. Даже та бумага, которая выглядела в момент покупки недооцененной, может еще больше потерять в стоимости. И наоборот, переоцененный актив с высокой вероятностью продолжит свой рост на эйфории бычьего рынка.

Из этого вытекает еще одна идея, в равной степени относящаяся к пассивным инвесторам и тем, кто пытается с помощью активных действий обогнать рынок. Сводится она к тому, что всегда нужно придерживаться первоначально выбранной стратегии. Не следует продавать свои бумаги только потому, что их котировки временно упали. Наоборот, этот период расценивается Грэмом как время «покупать у пессимистов». Новичкам он предлагает заключить с собой инвестиционный договор, предполагающий, что они минимум 10 лет будут владеть теми акциями, которые приобретут на основе тщательного анализа.

Безусловно, история показывает, что не все просадки можно «пересидеть» и не всегда нужно усредняться, пользуясь падением цен. Примером этого может служить банкротство General Electrics. Однако сложно спорить с тем, что покупка бумаг на эйфории после резкого скачка их котировок и выход из позиций в момент корректировки — верный способ слить депозит, которым «успешно» пользуются многие новички.

Выводы из книги Грэма

Вывод прежде всего в пользе чтения хороших книг для самообразования инвестора. Тому, как грамотно вкладывать свои деньги, не научат в университетах. Такие фундаментальные работы, как «Разумный инвестор», надолго сохранят актуальность своих идей, даже если отдельные приведенные в них примеры устаревают.

Расскажите в комментариях, какие книги помогли вам перед выходом на фондовой рынок. Если вы уже знакомы с «Разумным инвестором» Бенджамина Грэма, поделитесь своими впечатлениями от неё!