Подходят ли акции Норникеля для долгосрочного инвестора

Несмотря на высокую стоимость одной акции, Норникель уверенно входит в ТОП-5 самых востребованных эмитентов Мосбиржи. Такая популярная бумага не должна остаться без внимания на блоге. Интерес к её перспективам обострился после аварии на Таймыре в мае 2020 г. Сегодня рассмотрим плюсы и минусы инвестиций в акции этой компании.

Краткая информация о Норникеле

Важно! Я веду этот блог уже почти 10 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах публичных инвестиций. Сейчас мой публичный инвестпортфель - более 5 000 000 рублей.

Со временем этот сайт стал больше базой знаний для читателей, а все актуальные события в портфеле и не только я публикую в открытом телеграм-канале. Подписывайтесь, если хотите быть в курсе того, куда я инвестирую.

Норникель – одно из самых рентабельных предприятий в мире. Первая продукция была выпущена Норильским комбинатом в 1942 г. С тех пор открыто несколько новых месторождений, росли производственные мощности. Акционирование состоялось в 1994 году. Первичный листинг – в 2001-м. Кредитный рейтинг компании на глобальном уровне – BBB- .

Продукция включает в себя 15 наименований металлов. Кроме никеля выпускаются палладий, медь, платина и др. Бизнес-модель Норникеля – вертикально ориентированная. В нее включены все этапы от георазведки и добычи полезных ископаемых до сбыта готовой продукции.

Основная деятельность ведется на полуостровах Таймыр и Кольском, а также в Забайкальском крае. Суммарных запасов рудников хватит на следующие 30 лет. Принадлежащие компании перерабатывающие предприятия есть также в Финляндии и ЮАР. Бизнес Норникеля включает в себя газовые и энергетические активы, обеспечивающие нужды производства.

В 2019 г. по уровню добычи Норникель занял:

1 место по палладию и высокосортному никелю;
2 место по первичному никелю;
4 место по платине и родию.

Основные конкуренты на мировых рынках:

Vale (Бразилия–Канада);
BHP Billiton (Австралия);
Xstrata Nickel (Канада);
Jinchuan (Китай);
Codelco (Чили);
Freeport-McMoRan Copper & Gold (США).

Структура акционерного капитала Норникеля приведена на рисунке ниже:

Главные акционеры – кипрский офшор Владимира Потанина и Олег Дерипаска, часто противостоящие друг другу в ключевых вопросах, в первую очередь, касательно выплаты дивидендов.

Рекомендую прочитать также:

Как выставить стоп-лосс и тейк-профит на бирже

Правильно ставим стоп-лосс и тейк-профит

Дивиденды Норникеля выплачиваются дважды в год. Доходность за 2019 г. – 9,9%. Направляемая акционерам сумма зависит от соотношения чистого долга и EBITDA. Если этот показатель менее 1,8, будет распределяться 60% от EBITDA. Если мультипликатор превысит 2,2 – 30%. Если между 1,8 и 2,2, то сумму дивидендов устанавливает совет директоров.

Ключевые показатели Норникеля

Исходя из дивидендной политики компании, ключевым мультипликатором для инвесторов, заинтересованных в пассивном доходе, является соотношение debt/ EBITDA. С 2017 г. по 2019 г. наблюдалось его планомерное снижение до 0,82. Но на момент написания статьи (ноябрь 2020) показатель за последние 12 месяцев достиг 1,25.

Еще один важный мультипликатор для любой компании – это Р/Е. По этому индикатору Норникель выглядит перекупленным для российского рынка. Показатель 18 находится, пожалуй, ближе к американским уровням. При этом PEG ratio (P/E с учётом роста) оценивается менее чем в 0,1, что считается привлекательным уровнем. Такие показатели, как чистая прибыль и свободный денежный поток росли с 2017 г. Но пандемия привела к сокращению доходов компании.

Еще один мультипликатор, на который должны обращать внимание долгосрочные инвесторы, – это CAPEX и его отношение к выручке. Оба показателя у Норникеля стабильно снижались на протяжении последних пяти лет. За это компанию часто критиковали акционеры.

Следить за всеми мультипликаторами Норникеля можно с помощью ресурсов для инвесторов, таких как smart-lab.ru или investing.com. Пример данных с первого из них на рисунке ниже:

Что же касается производственных показателей компании, то удобнее искать их на ее сайте, где каждый квартал публикуются данные о результатах. Там же размещаются отчеты об устранении последствий майской аварии. Эти события по-прежнему остаются одним из факторов, давящих на котировки. Они привели не только к штрафам, но и к пересмотру инвестиционной политики, что может в будущем сказаться на дивидендах.

Рекомендую прочитать также:

Можно ли приумножить скромный капитал с помощью Penny Stocks

Penny stocks - грошовые акции - ловушка для новичков?

Стоит ли инвестировать в акции Норникеля

Купить акции Норникеля можно на Московской бирже через любого российского брокера. Если вы торгуете через иностранного посредника, можно купить расписки ADR. Они обращаются на Лондонской бирже и на 2-х немецких площадках. В США доступны только на внебиржевом рынке. Одна АДР соответствует 1/10 акции.

Несмотря на то что я вышел из акций Норникеля после аварии в мае 2020 г., признаю за ними потенциал роста. Главными драйверами являются:

растущие цены на палладий и другие промышленные металлы;
перспективы развития рынка электромобилей, способного увеличить спрос на никель и прочие цветные металлы;
сравнительно высокий показатель дивидендной доходности компании.

В качестве преимуществ актива можно назвать лидирующие позиции на рынке дефицитного палладия. Доля Норникеля в 2019 г. – 41% от мирового объема производства.

Перечислю недостатки этого эмитента, способные удержать котировки от роста:

Новая инвестпрограмма, на которую будет направлено 1 трлн руб., может негативно сказаться на будущих дивидендах.
В ближайшие годы ожидается рост CAPEX в три раза, что оказывает давление на уровень чистой прибыли.
Более половины выручки Норникеля за I полугодие 2020 г. – доход от продажи палладия, что ставит Норникель в зависимость от мировых цен на этот металл.

На протяжении нескольких лет компания пренебрегала капитальными затратами, направляя большие суммы на дивиденды. С одной стороны, это привело к аварийным ситуациям, и с ростом капекса положение изменится к лучшему. С другой – новые инвестиционные проекты приведут к увеличению долгов Норникеля.

Внутренний негативный фактор – стагнация добычи. Единственное растущее направление – производство меди. Норникель показывает хорошие финансовые результаты благодаря росту цен на палладий и девальвации рубля. Существует также риск того, что автомобильная промышленность может в ближайшие годы сократить спрос на палладий, заменив его на платину. Это приведет к исчезновению дефицита и снижению рыночной цены на этот металл. При самом негативном сценарии компания может показать убытки.

Рекомендую прочитать также:

Как выставить стоп-лосс и тейк-профит на бирже

Правильно ставим стоп-лосс и тейк-профит

Несмотря на это, на сегодня Норникель остается эффективным бизнесом с хорошими финансовыми показателями. Рентабельность EBITDA за 2019 г. составила 58%, а цена акций за последние пять лет выросла более чем вдвое.

Выводы по акциям Норникеля

Я не считаю, что потенциал роста акций Норникеля полностью исчерпан. Однако проблемы в корпоративной политике и экологические риски побудили меня выйти из актива. Я держу акции Русала, который стоит столько же, сколько его доля в Норникеле (не рекомендация). Несмотря на негативные факторы, Норникель – один из мировых лидеров металлургической отрасли и приносит стабильные дивиденды. Его бизнес хорошо диверсифицирован, у компании высокий запас прочности. Планируемые капитальные затраты долгосрочно будут способствовать развитию производственных мощностей.

Расскажите в комментариях: есть ли в вашем портфеле акции Норникеля, и как вы оцениваете их перспективы?