Внешний долг России: выгодно ли жить взаймы?

Угрожает ли нашим портфелям внешний долг России

Слово «долг» в массовом сознании имеет сугубо негативную окраску. Российское руководство постоянно подчёркивает, что долги России относительно невелики и не угрожают экономической стабильности. При этом большинство развитых стран имеет внешний долг, в разы превышающий российский. Давайте разберёмся, что такое внешний долг РФ, на что он влияет, где о нем можно узнать.

Внешний долг России: много или мало?

Важно! Я веду этот блог уже почти 10 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах публичных инвестиций. Сейчас мой публичный инвестпортфель - более 5 000 000 рублей.

Со временем этот сайт стал больше базой знаний для читателей, а все актуальные события в портфеле и не только я публикую в открытом телеграм-канале. Подписывайтесь, если хотите быть в курсе того, куда я инвестирую.

Внешний долг страны – это суммарная задолженность всех её резидентов перед зарубежными кредиторами. Он включает в себя долги государства, банков и корпораций. Традиционно на первом месте по значимости стоит государственный долг. Обязательства по нему несёт правительство, а гарантия их соблюдения обеспечивается золотовалютными резервами и ликвидными ценными бумагами, находящимися в распоряжении государства.

Где публикуется внешний долг России

Внешний долг России состоит из государственного и корпоративного. Они совершенно несопоставимы как по абсолютной величине, так и по структуре. Размер государственного долга публикуется на сайте Минфина РФ: minfin.gov.ru/ru/perfomance/public_debt/external/structure/. На 01.08.2020 он составил $51,6 млрд. Из них $37 млрд (без разбивки по валюте займа), т. е. почти 72% – обязательства по облигациям. Основная нагрузка по этим платежам приходится на годы после 2030 г. с пиком в 2047 г. ($7 млрд).

Практически вся остальная часть государственного внешнего долга России – гарантии правительства в иностранной валюте. Это обязательства перед нерезидентами, возникающие при неисполнении третьей стороной условий займов или контрактов. К таким случаям может относиться, например, дефолт по еврооблигациям компаний с государственным участием (Газпром, Роснефть и др.). Свежие данные по совокупному внешнему долгу России смотрим здесь: cbr.ru/statistics/macro_itm/svs/. Информация представлена в виде таблиц для скачивания в Excel.

Рекомендую прочитать также:

Словарь биржевого сленга от А до Я

Словарь биржевого сленга для ленивых инвесторов

Цифры внешнего долга России

Согласно оценке ЦБ РФ, на 01.07.2020 общий внешний долг равнялся $477 млрд. Из них государственные обязательства по ценным бумагам в иностранной валюте и в рублях составили соответственно $20,3 млрд и $44 млрд в пересчёте по курсу ЦБ на момент публикации. Как видим, эти цифры и в отдельности, и в сумме не совпадают с информацией Минфина. Каких-либо подсказок, объясняющих причины различий, ни один из источников не даёт.

Внешний долг российских банков и корпораций на 01.07.2020 оценивался в $401 млрд. Основные составляющие этой суммы – задолженности по кредитам и по обязательствам перед прямыми инвесторами. На долговые ценные бумаги компаний приходится лишь $8 млрд. К сожалению, нет информации о распределении долговой нагрузки по годам.

Россия относится к числу стран с одним из самых низких в мире показателей внешний долг/ВВП. Это касается как суммарного внешнего долга, так и государственного. По данным Всемирного банка, ВВП России в 2019 г. составил $1,7 трлн. По прогнозу ЦБ, снижение ВВП в рублях в 2020 г. ожидается на уровне 5%. Средний курс рубля к доллару за весь 2020 г. (из расчёта стоимости нефти Brent на уровне $45/барр.), прогнозируемый аналитиками Sberbank Investment Research, равен 68,3. В 2019 г. он составил 64,7.

Таким образом, долларовое значение ВВП России в 2020 г. можно ожидать чуть более $1,5 трлн. Отсюда государственный внешний долг РФ даже по данным ЦБ (напомним, они выше, чем у Минфина) составляет порядка 4% от ВВП. Общий показатель составляет около 30% от ВВП. Для сравнения, у США и Японии он близок соответственно к 150% и к 300%.

Внешний долг российских компаний также относительно невелик, но не от хорошей жизни. По большей части, это следствие западных санкций: кредиторы не рискуют вкладываться в «токсичную» экономику. В 2013 г., т. е. до введения санкций, российский корпоративный внешний долг достигал $650 млрд. Девальвация рубля во второй половине 2014 г. стала прямым следствием высокой долговой нагрузки. Выводы были сделаны вовремя: на конец 2019 г. Россия выбралась из этой ямы.

Рекомендую прочитать также:

Словарь биржевого сленга от А до Я

Словарь биржевого сленга для ленивых инвесторов

Выгодно ли России наращивать внешний долг

Значения государственного внешнего долга, а также долговых гарантий правительства перед нерезидентами влияют на суверенный кредитный рейтинг. Это оценка способности государства выполнять платежи по облигациям и другим ценным бумагам.

Суверенные рейтинги России: есть повод для беспокойства

На август 2020 г. рейтинговые агентства Standard & Poor's и Moody’s сохранили для РФ нижний уровень инвестиционной категории. Fitch присвоил России суверенный рейтинг на одну позицию выше минимальной инвестиционной. На практике ситуация означает балансирование на грани спекулятивной категории. Это крайне неутешительный результат, учитывая относительно большой объём золотовалютных резервов России ($590 млрд на август 2020).

Столь печальные оценки рейтинговые агентства объясняют влиянием санкций, низкими ценами на нефть и газ, а также экономическим спадом из-за эпидемии Covid-2019. Понятно, почему поддержание небольшого государственного внешнего долга так важно для России. Это основной фактор, вытягивающий суверенный рейтинг на инвестиционный уровень. Противостоит же ему целый ряд рисков.

Основные риски по обслуживанию внешнего долга связаны не столько с западными санкциями, сколько с сокращением экспортных доходов. По мнению многих аналитиков, санкции в их нынешнем виде уже не несут большой угрозы российской экономике.

Сокращение долга – признак неэффективной экономики

Для современной высокоразвитой экономики важен не сам по себе показатель внешнего долга, а возможности для его обслуживания. Если страна своевременно и в полном объёме выполняет свои обязательства, она привлекательна для зарубежных инвесторов. В мировой системе разделения труда Россия играет роль поставщика сырья и энергоресурсов. Сырьевая экономика не имеет возможностей вкладывать зарубежные инвестиции с высокой прибылью.

Заёмные средства используются в России как «подушка безопасности» при низких ценах на экспортируемые ресурсы. Чем меньше спрос на них, тем сильнее зависимость экономики от внешних займов. Здесь напрашивается аналогия с домохозяйством. Если предприниматель берёт кредит для получения дополнительной прибыли, то нищий – для физического выживания. Во втором случае кредитор устанавливает более высокий процент, закладывая в него риски невозврата.

Рекомендую прочитать также:

Словарь биржевого сленга от А до Я

Словарь биржевого сленга для ленивых инвесторов

В условиях западных санкций Россия не может рассчитывать на привлечение кредитов и прямых инвестиций. Поэтому одним из основных инструментов финансирования бюджетного дефицита оказываются облигации федерального займа. Тут-то и проявляется важная роль суверенных рейтингов, зависящих от величины внешнего долга. По этой причине российское руководство готово обслуживать его даже в ущерб экономическому росту.

Выводы

Известно, что рубль считается едва ли не самой недооценённой валютой. Во многом это связано с низким для такой крупной страны, как Россия, государственным долгом. Для инвесторов это скорее повод для тревоги, чем оптимизма, поскольку является результатом неэффективности экономики. В условиях сжатия рынка деньги попросту некуда вкладывать.

Как вы оцениваете внешний долг России, стоит ли его наращивать ради увеличения темпов развития экономики?

Всем профита!