Санкции на госдолг: что надо знать инвестору

Что такое санкции на госдолг России

Как показывают опросы, россияне в целом с тревогой относятся к американским санкциям. Самое страшное это даже не конкретные санкционные меры, а неопределённость, связанная с их ожиданием. Начиная с 14 июня 2021 года финансовым учреждениям США запрещено напрямую покупать новые выпуски российских долговых инструментов. Давайте разберёмся, что произошло, и какие последствия грозят рублю.

Санкции на госдолг были и раньше

Важно! Я веду этот блог уже почти 10 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах публичных инвестиций. Сейчас мой публичный инвестпортфель - более 5 000 000 рублей.

Со временем этот сайт стал больше базой знаний для читателей, а все актуальные события в портфеле и не только я публикую в открытом телеграм-канале. Подписывайтесь, если хотите быть в курсе того, куда я инвестирую.

В августе 2019 года были наложены санкции на российские еврооблигации. Официальная причина – подозрения относительно вмешательства России в выборы президента США. Тогда министерство финансов США запретило американским инвесторам покупать российские евробонды на первичном рынке. В то же время на вторичный рынок никакие ограничения не распространялись. На тот момент доля американского бизнеса в покупке российского госдолга была довольно высока. В 2019 году Минфин РФ дважды размещал евробонды. В марте их было продано в долларах на 3 млрд, а в евро на 750 млн.

Второе размещение состоялось в июне – на $2,5 млрд. В общей сложности инвесторы из США только за 2019 год выкупили российских евробондов на 1,28 млрд долларов и 127 млн евро. Нельзя сказать, что эти суммы были критичны для экономики РФ. Во-первых, основным покупателем выступали не США, а Великобритания. Во-вторых, российские госбанки уже успели достаточно окрепнуть, чтобы не допустить паники на рынке. Тем не менее, крупные объёмы российских евробондов уже находились в собственности американских инвесторов. Санкции на вторичный рынок ударили бы по их интересам.

Что касается ОФЗ, то никаких ограничений для американских инвесторов не было вплоть до 15 апреля 2021 года. На этот раз министерство финансов США запретило национальным финансовым учреждениям покупать российские гособлигации. В принципе, президент США Д. Байден неоднократно грозил новыми экономическими санкциями в отношении России. Особой конкретики в этих угрозах не было, поэтому эксперты терялись в догадках. Нерезиденты предпочли не рисковать. К распродажам ОФЗ они приступили практически сразу после объявления санкций на российские евробонды. Вот как это выглядело в динамике:

Рекомендую прочитать также:

Отчетный период – что нужно знать инвестору

Что такое отчётный период и чем он важен

Этот процесс был плавным и управляемым, поэтому ничего катастрофического для рубля не случилось. Крупнейшие российские госбанки активно выкупали ОФЗ на вторичном рынке и поддерживали высокий спрос. В промежутке между 01.03.2020 и 23.04.2021 доля нерезидентов среди владельцев ОФЗ с постоянным купоном сократилась с 44,2% до 28,9%. За то же время сам рынок вырос с 9 до 14,7 трлн руб. С учётом всех видов ОФЗ, доля нерезидентов упала ещё ниже: до 18,8%. В марте 2021 г. Минфин продал ОФЗ на сумму 562,6 млрд руб. Нерезиденты выкупили всего лишь 9,6% от этой суммы. Из них на США приходится не более половины. Однако вскоре ситуация развернулась. Уже с начала мая спрос на ОФЗ на вторичном рынке стал быстро расти, а в августе 2021 г. объём вложений нерезидентов в российский госдолг достиг очередных максимумов.

Новые санкции на госдолг

Сразу же после объявления санкций индекс RGBI подрос, хотя до этого долго снижался. Рынок вздохнул с облегчением, т. к. худшие опасения не оправдались. Основной покупатель ОФЗ на первичном рынке, банк ВТБ, практически самостоятельно смог удержать ликвидность на рынке.

На момент написания статьи (начало 2022 г.) действует «мягкий» вариант санкций на госдолг РФ. Доля нерезидентов в российских гособлигациях составляет примерно 20% ($45 млрд). Американским институциональным инвесторам запрещено участвовать в первичном размещении долговых инструментов ЦБ РФ, Минфина РФ и ФНБ. Санкции не включают в себя т. н. «правило 50%», принятое ранее OFAC (Office of Foreign Assets Control). Это специальный отдел министерства финансов США, который отвечает за санкционную политику.

Согласно «правилу 50%», санкции, принятые в отношении определённых организаций, распространяются и на те юридические лица, в которых эти организации имеют как минимум 50% долю собственности. В противном случае под санкции попадали бы многочисленные государственные корпорации и банки России. Запрет по цепочке распространился бы на облигации Сбербанка, Роснефти и других акционерных обществ с 50% и более участием ФНБ, Росимущества и других госструктур. Как и раньше, юрлица из США могут инвестировать в российский госдолг на вторичном рынке.

Рекомендую прочитать также:

Отчетный период – что нужно знать инвестору

Что такое отчётный период и чем он важен

Ждать ли ужесточения санкций на госдолг?

По мере повышения ключевой ставки ЦБ РФ интерес нерезидентов к российским гособлигациям продолжает нарастать. При этом доля нерезидентов в совокупном владении бумагами сохраняется на относительно безопасном уровне. На фоне роста мировых цен на сырьё и энергоносители, российская финансовая система чувствует себя вполне уверенно. Более серьёзные последствия будут в случае запуска в отношении российского госдолга «правила 50%». Распродажи могут коснуться корпоративных облигаций. Напрямую они вряд ли повлияют на курс рубля и выполнение бюджета. Проблемы могут возникнуть у госкорпораций, внешний долг которых на 01.10.2021 по данным ЦБ РФ, составлял $440 млрд.

Несмотря на скептицизм в отношении жёсткого варианта санкций, сохраняется вероятность их распространения на вторичный рынок гособлигаций. Активное обсуждение этой темы вновь началось на фоне докладов разведки США о готовности России к аннексии Донецкой и Луганской областей Украины. Обсуждается также возможность отключения РФ от международной системы расчётов SWIFT. Одновременное введение обеих мер грозит российской экономике тяжёлыми последствиями. Попытка нерезидентов вывести десятки миллиардов долларов в сжатые сроки может серьёзно обрушить курс рубля.

Выводы

Пожалуй, важнейший вывод из очередных санкций на госдолг РФ – сам факт их объявления. Руководство США дало понять, что оно намерено постепенно затягивать гайки в отношении России. Однако готовность идти по жёсткому варианту: