Зачем нужна конвертация облигаций в акции

Конвертируемая облигация: свойства и примеры

Облигации считаются одним из самых подходящих инструментов для начинающего инвестора. Поэтому у людей часто складывается мнение, что это простой и понятный актив. На самом же деле у данных бумаг много различных типов и характеристик, позволяющих опытному игроку гибко управлять своим капиталом. Сегодня поговорим о том, что такое конвертируемая облигация и каковы ее свойства.

Что такое конвертируемая облигация

Важно! Я веду этот блог уже почти 10 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах публичных инвестиций. Сейчас мой публичный инвестпортфель - более 5 000 000 рублей.

Со временем этот сайт стал больше базой знаний для читателей, а все актуальные события в портфеле и не только я публикую в открытом телеграм-канале. Подписывайтесь, если хотите быть в курсе того, куда я инвестирую.

Конвертируемой называют облигацию, которая может быть обменена на акции. Их выпускают компании, которые намерены реструктурировать собственные долговые обязательства. Примечательно, что они необязательно должны быть выпущены этой же компанией. Однако именно такой вариант используется чаще всего. Например, обмен на акции дочерней фирмы. При обмене акционерам предлагают подписать (акцептовать) договор мены. Затем держатели облигаций, акцептовавшие обмен, получают уведомление о регистрации прав собственности на акции в депозитарии. В момент эмиссии конвертируемой облигации фиксируются:

дата, в которую один вид ценных бумаг сменится на другой;
коэффициент конвертации или премия конвертации.

При этом актив характеризуется и всеми свойственными облигациями параметрами, такими как:

номинал;
срок обращения;
купонный доход;
периодичность выплат;
дата погашения.

Как и все прочие бумаги этой категории, конвертируемые облигации могут иметь нулевую ставку купона и размещаться с дисконтом. Также их делят на активы, для которых:

обмен на акции происходит только по желанию держателя;
эта процедура обязательна.

Часть таких бумаг предусматривает конвертацию лишь при наступлении какого-либо условия, другая разновидность – подлежит обмену без ограничений.

Структурированная информация по подвидам конвертируемых облигаций представлена на рисунке ниже.

Как мы видим, по типам конвертируемые облигации делятся примерно так же, как и обычные. Осталось пояснить, что на картинке означают условные и безусловные облигации.

Условные облигации обмениваются на акции только в том случае, если эмитент не выполнит своих долговых обязательств (например, не выплатит или выплатит не полностью купонный доход).
Безусловные обмениваются в любом случае. При желании инвестор может не менять их на акции, а потребовать погашения по номинальной стоимости.

По сравнению с классическими облигациями конвертируемые чаще всего имеют меньшую купонную ставку, т. е. являются менее доходным инструментом.

На российском рынке такой тип активов не получил широкого распространения. Считается, что он наиболее популярен среди европейских и американских компаний. Этот инструмент использовался ими уже в 80-е годы прошлого века.

Главная цель, которую преследует эмитент, принимая решение о выпуске конвертируемой облигации, – привлечение дешевого займа. К тому же, этот долг впоследствии можно будет не выплачивать деньгами, а погасить за счет ценных бумаг.

Компании предпочитают предлагать обмен облигаций на уже выпущенные акции. Существуют три причины, по которым такое решение предпочтительнее незамедлительного выпуска дополнительного объема акций:

Эмиссия облигаций обходится дешевле и не требует внесения изменений в устав.
Увеличение объема акций приводит к тому, что доходность дивидендных выплат по ним уменьшается. Это может привести к падению интереса инвесторов.
Владение обыкновенными акциями позволяет влиять на компанию. Тем, в чьих руках сосредоточен контрольный пакет, невыгодно увеличивать количество миноритарных акционеров. Поэтому момент дополнительной эмиссии акций стремятся максимально отложить.

Примеры конвертируемых облигаций

Среди ценных бумаг российских эмитентов, находящихся в обращении, можно найти около десятка выпусков конвертируемых облигаций. В качестве примера возьмём PETROPAVLOVSK-2024. Его основные параметры представлены на скрине с сайта Финам.ру.

Следует учесть, что эта бумага доступна только квалифицированным инвесторам. В параметрах облигации указана премия конвертации 22,5%. Именно эту часть цены должен будет уплатить держатель, чтобы поменять бумагу. На момент написания статьи стоимость одной акции составляла 12,98 британских фунтов, что равно $16,93. То есть, если б конвертация произошла сейчас, инвестором было бы уплачено $3,8 за штуку.

Примером аналогичного инструмента, выпущенного иностранной компанией, могут служить конвертируемые облигации Тесла. Они были впервые представлены в 2014 г. Общая сумма размещения превысила $290 млн. Обмен должен был произойти по достижению акциями цены в $359,87. На момент размещения бумаг этот показатель составлял менее $253. Еще один выпуск анонсировался в 2019 г. Его объем составил $1.35 млн. Конверсионная премия ожидалась в размере от 27.5% до 32.5%. Дата погашения облигаций — 2024 г.

Преимущества конвертируемых облигаций для инвестора

Зачем инвестору вкладываться в конвертируемые облигации, когда акции интересующей его компании доступны для покупки? Попробуем разобраться в положительной стороне таких ценных бумаг.

В первую очередь, это возможность получить доходность от роста стоимости акции, не рискуя понести убытки, если котировки пойдут вниз. Во втором случае держатель актива сможет отказаться от конвертации, если это действие не является обязательным, и погасить бумагу по номиналу. Когда же по условиям эмиссии такая опция невозможна, то отсутствие курсового роста акций будет частично компенсировано наличием купонного дохода.

Учитывая то, что на российском рынке еще не сформировались традиции многолетних стабильных дивидендов, заранее зафиксированный размер выплат выглядит довольно интересно. С другой стороны, вкладываясь в конвертируемые облигации, инвестор принимает на себя ряд рисков.

В первую очередь, это вероятность того, что к моменту, когда придет время обмена, предлагаемые акции будут малоликвидны. К тому же, если конвертационная стоимость была изначально зафиксирована в условиях выпуска, может возникнуть ситуации, когда фактическая рыночная цена окажется ниже той, по которой будет произведен обмен. Также у инвестора может возникнуть необходимость выйти из бумаги до ее погашения или обмена. В этот момент он рискует тем, что стоимость актива упадёт из-за снижения котировок акций данной компании.

Подводим итоги

Случайно купить конвертируемую облигацию у начинающего инвестора не получится. Российские компании предпочитают выпускать их для квалифицированных биржевых игроков. Нет однозначного мнения о том, следует ли стремиться получить доступ к этому инструменту и добавить его в свой портфель. В определенной ситуации такой актив может стать хорошим способом снизить вероятность финансовых потерь, не падая в доходности. Чаще всего он используется профессиональными участниками торгов, которые придерживаются низкорисковой стратегии.

Расскажите в комментариях, считаете ли вы конвертируемые облигации привлекательным активом для своего портфеля?

Всем профита!