Золотая акция и ее место среди ценных бумаг

В конце 2019 г. в российских СМИ часто упоминалась золотая акция Яндекса. В связи с этим у многих инвесторов возник вопрос, что понимается под этим словосочетанием. Ведь найти подобный актив в торговом терминале нельзя. Сегодня предлагаю поговорить о смысле этого понятия и истории его возникновения.

Что такое золотая акция

Если ввести запрос “золотая акция” в поисковик Яндекса, то уже на первой странице выдачи можно найти ссылку на статью, посвященную перспективам инвестиций в компании, занимающиеся добычей драгоценного металла. Однако на самом деле этот термин не имеет с ними ничего общего.

Впервые такое понятие возникло в Великобритании в 80-е годы ХХ века. В этот период в стране происходила приватизация государственных компаний. Правительство Маргарет Тэтчер создало этот инструмент, желая сохранить влияние на ключевые предприятия, несмотря на передачу их в частные руки.

Впоследствии этим опытом воспользовались Франция и многие другие страны, в том числе и Россия. В нашей стране закрепление за государством “золотой акции” практикуется, если в рамках приватизации частным владельцам продаётся 75% акций принадлежавшей ему компании.

Из сказанного следует, что “золотая акция” — это не синоним контрольного пакета, находящегося в руках государства. Полномочия, которые закрепляются за владельцем “уникальной бумаги” определяются для каждой компании индивидуально. В общем случае она представляет собой право оказывать влияние на решения руководства компании и на распределение обыкновенных акций. При этом ее держатель не получает дивидендов и не может голосовать по вопросам, касающимся операционной деятельности. Чаще всего он не вправе самостоятельно распоряжаться этим активом: продавать или закладывать его.

Интересно, что в 2008 г. Высший арбитражный суд Евросоюза признал выпуск “золотых акций” препятствием к свободному обращению капитала.

Создание таких инструментов в компаниях, находящихся на европейском рынке, фактически попало под запрет. В России же они продолжают активно использоваться.

Примеры золотых акций

“Золотые акции” выделялись при проведении приватизации таких компаний, как Volkswagen AG, Татнефть, Нижнекамскнефтехим. Однако в России наиболее известна “Золотая акция” Яндекса. Она была передана Сбербанку в 2009 г. Официально этот шаг позиционировался как создание механизма одобрения покупок крупных пакетов акций компаний перед выходом на американскую биржу.

“Золотая акция” давала Сбербанку возможность:

• блокировать продажу ключевых активов компании;
• налагать вето на внесение в устав поправок, изменяющих его полномочия;
• давать разрешение на удержание одним акционером 25% акций компании.

В конце 2019 г. было принято решение о том, что Сбербанк откажется от “золотой акции”. Она передана вновь созданному Фонду общественных интересов. Примечательно, что изменился не только владелец “актива”, но и его права. Он может блокировать консолидацию в одних руках 10% акций Яндекса вместо 25%. Кроме этого, за ним закреплена возможность выдвигать 2-х представителей в совет директоров компании.

После объявления о предполагаемых изменениях из Госдумы был отозван законопроект, который должен был ввести ограничение на число акций, находящихся в руках иностранцев. Упавшие при его внесении котировки резко пошли вверх. Это видно на графике стоимости акций Яндекса, приведенном ниже.

Продажа “золотой акции” назад Яндексу с условием ее дальнейшей передачи фонду произошла 23 декабря 2019 г. Цена сделки была равна сумме, заплаченной Сбербанком в 2009 г. Она составила €1.

Однако опыт владения “золотой акцией” явно был оценен Сбербанком положительно. В начале зимы появилась информация о том, что он намерен кредитовать компании при условии передачи в его распоряжение золотой акции. Правда, здесь речь идет не о любых инвестициях в бизнес, а лишь о портфеле с повышенным риском.

Значение золотой акции для миноритарного инвестора

Многие миноритарные инвесторы рассматривают наличие у правительства “золотой акции” как синоним стабильности компании. Популярно мнение, что это гарантия наличия госзаказов и доходности бизнеса.

Прямых минусов для держателя небольшого пакета ценных бумаг компании, не дающего возможности существенно влиять на ее политику, наличие “золотой акции” не имеет. Однако, если будет поднят вопрос об отказе владельца актива от своих прав или передаче их третьему лицу, он может радикально повлиять на котировки.

Наличие “золотой акции” — это негативный фактор в первую очередь для крупных игроков. Оно может привести к тому, что инвестор, скупивший активы компании, будет вынужден их продать, если не получит одобрение от владельца этой уникальной бумаги. Кроме того, если политика компании пойдет вразрез с интересами держателя такого инструмента, он может наложить вето на некоторые решения руководства, даже если это приведет к снижению прибыли.

Требование предоставить подобное право может даже привести к отказу от сделки, как это было в случае попытки продажи акций буровой компании “Евразия” международной нефтесервисной компании Schlumberger в 2015 г. Прийти к согласию по этому вопросу сторонам не удалось.

Российское правительство делало заявления, что планирует постепенно отказаться от использования этого инструмента. Однако выводить его из правового поля пока не намерено.

Подводим итоги

Миноритарный инвестор, серьезно подходящий к формированию своего портфеля, должен внимательно следить за всеми корпоративными действиями включенных в него эмитентов. События, связанные с “золотой акцией” и ее передачей, не всегда носят негативный характер. Каждый случай нужно оценивать отдельно. Например, рухнувшие в октябре прошлого года котировки Яндекса пошли вверх после объявления о переходе Золотой акции другому владельцу.

Расскажите в комментариях, видите ли вы риск волатильности или неожиданных корпоративных решений при наличии в портфеле эмитента золотой акции?