Оценка goodwill компании и ее значимость для инвестора

Что нужно знать инвестору о goodwill компании

Продолжаем обсуждать показатели, которые помогают оценить привлекательность компании для долгосрочного инвестирования. Один из них – goodwill, или деловая репутация. Это, на первый взгляд, эфемерное понятие может быть измерено в числовом выражении.

Что такое goodwill

Важно! Я веду этот блог уже почти 10 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах публичных инвестиций. Сейчас мой публичный инвестпортфель - более 5 000 000 рублей.

Со временем этот сайт стал больше базой знаний для читателей, а все актуальные события в портфеле и не только я публикую в открытом телеграм-канале. Подписывайтесь, если хотите быть в курсе того, куда я инвестирую.

Экономический термин goodwill (гудвилл) – это представленная в денежном выражении оценка бренда, популярности компании, востребованности ее продукции, прочности деловых связей, эффективности линий сбыта продукции и др.

Все перечисленное представляет собой нематериальные активы, которые нельзя продать, взвесить или оценить отдельно от компании. Их можно условно разделить на три категории:

Goodwill непосредственно компании (например, лояльные клиенты или наработанные за годы существования методы эффективного управления).
Персональный goodwill (репутация владельца или ключевых фигур компании, их профессиональные качества).
Некоторые потенциально отделимые объекты (например, списки клиентов). Но такие позиции чаще теряют свою ценность, будучи изъятыми из общей массы активов компании. Поэтому считается, что goodwill не продается и не амортизируется.

Основные задачи показателя goodwill:

Продемонстрировать эффективность работы руководства.
Объяснить премию продавца при продаже или поглощении компании.

В тот момент, когда происходит смена владельца компании, новый собственник получает не только материальные активы (товарные запасы на складе, линии производства и др.). В его распоряжение переходят и права на бренд, возможность пользоваться уже налаженными путями реализации и т. п.

То же самое касается и миноритарного инвестора, приобретающего небольшое число акций. Вы становитесь совладельцем не только доли в имуществе компании, но во всех ее нематериальных активах. Причем в наше время наблюдается рост их удельного веса в общей рыночной стоимости компании. Максимальный goodwill характерен для IT-сектора.

Классические мультипликаторы P/E, EBITDA и других по-прежнему остаются важны. Но инвестор должен уметь оценивать и способность компании приумножать свою ценность не только за счет наращивания материальных активов.

Рекомендую прочитать также:

Дистанционное оформление зарубежных банковских карт для россиян

Открытие карты зарубежного банка не выходя из дома

Как узнать goodwill

Некоторые компании рассчитывают goodwill и публикуют его в своих отчетах по МСФО (IFRS). Этот показатель находится в разделе «Внеоборотные активы». В бухгалтерской документации его можно найти среди нематериальных активов. Для примера ниже приведен скрин из квартального отчета Alphabet Inc. (GOOGL):

Рассчитать goodwill можно несколькими способами. Наиболее простой и популярный из них – вычисление по следующей формуле:

Goodwill компании = рыночная стоимость – балансовая стоимость материальных активов – долговые обязательства.

Пользоваться ею можно, если речь идет о публичной компании, акции которой обращаются на бирже.

Второй метод – оценка с позиции избыточной прибыли. У разных компаний, работающих в одном и том же секторе экономики, доходность единицы вложенных средств будет отличаться. Этот избыток прибыли и воспринимается как goodwill, поскольку он достигается именно за счет таких факторов, как престижность марки, эффективная сеть продаж и т. д.

Например, у компании «ноунейма» и у известного бренда себестоимость продукции может быть достаточно близкой. Но за изделия последней потребители будут готовы заплатить в десятки раз больше. Также с ней будут охотнее сотрудничать поставщики, торговые сети и др. Все это складывается в нематериальные активы, называемые goodwill.

Подобный способ оценки достаточно сложен, поскольку норм доходности не существует. Ключевым вопросом будет правильность подбора компаний аналогов. Необходимо сравнивать только бизнес, работающий:

с одинаковой продукцией (услугами);
в одном регионе;
со схожими производственными мощностями.

Далее рассмотрим пропорциональный метод расчета. Его применяют, когда хотят вычислить goodwill, приходящийся на долю контролирующего акционера. Для этого используется еще одна формула:

Goodwill = общая сумма инвестиций – (сумма чистых активов дочерней организации Х процент владения бизнесом).

Всегда ли goodwill растет

При взгляде на то, какими темпами рост капитализации IT-компаний обгоняет увеличение их материальных активов, складывается мнение, что гудвилл – это постоянно возрастающий показатель. Но эта величина изменяется нелинейно. Она зависит не столько от времени, сколько от способности компаний регулярно доказывать свою востребованность. Например, IT-гиганты могут увеличить свой goodwill за считанные дни после удачной презентации нового гаджета и др. Из формулы видно, что он может быть не только положительным, но и отрицательным. Последний также носит название badwill. Примером компании с падающим goodwill может служить Kraft Heinz (KHC):

Рекомендую прочитать также:

Отчетный период – что нужно знать инвестору

Что такое отчётный период и чем он важен

Уменьшается или даже становится ниже нуля goodwill в следующих случаях:

компания несет сильные репутационные потери;
в финансовой отчетности отражаются серьезные убытки;
в отрасли усиливается конкуренция;
из компании уходят ключевые сотрудники, на которых держались основные деловые связи или маркетинговые ходы;
происходит ухудшение экономических условий или любое иное событие, способствующее падению рыночной стоимости бизнеса или его прибыльности.

Если рыночная стоимость компании становится ниже цены ее материальных активов, применяют термин обесценение гудвилла.

Всем профита!